20161124-华创证券-宜昌交运-002627.SZ-企业变革猜想系列研究（二）_得天独厚的三峡门户_小市值国企或酝酿大变化_19页_1mb

宜昌交运深度研究报告总结

核心内容概览

宜昌交运（股票代码：002627.SZ）是一家以区域道路客运为核心业务，积极拓展旅游服务和汽车经销业务的公司。公司作为宜昌市国资委控股的国有企业，其大股东宜昌交旅集团承担着发展千亿文旅产业的重任，并致力于打造交通与旅游双轮驱动的龙头企业。

公司当前市值仅为36亿元，但凭借其独特的地理位置和旅游资源，有望通过非公开发行引入战略投资者，实现业务拓展与资源整合。投资评级为“推荐”，目标价未明确，但当前PE为68.91倍，显示出市场对其未来增长潜力的认可。

主要观点

1. 区域客运龙头，积极转型旅游业务

• 主营业务：包括旅客运输、旅游服务、汽车经销业务。
• 收入结构：汽车经销业务贡献近70%收入，2016年上半年营收占比为69.2%；旅客运输和旅游服务分别贡献22.6%和8.2%。
• 毛利率差异：旅客运输毛利率20.4%，旅游服务26.3%，汽车经销仅6.6%。
• 区域优势：公司是宜昌区域道路客运龙头企业，拥有10座客运站场和917台营运车辆，辐射全国30个省市。
• 旅游产品：主打“两坝一峡”旅游产品，年游客量约30万人次；夜游产品2016年4月开通，已吸引约8万人次。
• 跨区域发展：与荆州先行集团、松滋市政府签署战略合作协议，实现跨区域业务拓展。

2. 募投项目助力未来发展

• 项目一：长江三峡游轮中心土地一级开发

  • 投资额：11.33亿元
  • 使用募集资金：5亿元
  • 内部收益率：15.31%
  • 回收期：3.82年（含建设期）
  • 项目定位：为三峡游轮中心建设的第一阶段，可确保码头用地优先安排，降低后续建设成本，积累开发经验。
  • 区位优势：位于三峡景区核心地带，交通便利，未来将与平湖半岛旅游综合区协同开发，提升三峡旅游服务品质。

• 项目二：宜昌东站物流中心项目

  • 投资额：11.57亿元
  • 使用募集资金：5亿元
  • 内部收益率：11.8%
  • 回收期：10.5年（含建设期）
  • 项目定位：打造现代物流综合服务平台，服务电商物流发展，提高货物中转效率。
  • 区位优势：依托宜昌东站，形成多式联运体系，具备政策支持与市场潜力。

3. 三峡门户优势，推动文旅产业发展

• 湖北省旅游政策：将旅游业提升为战略性支柱产业，2016年规划接待游客8亿人次以上，实现旅游收入7000亿元。
• 宜昌旅游地位：作为三峡门户，是湖北旅游发展的中心之一，2015年接待游客4700万人次，实现旅游收入450亿元；2016年上半年接待游客3100万人次，实现收入300亿元。
• 交旅集团角色：集团拥有10家子公司，包括宜昌交运、宜昌公交、三峡旅游度假区等，目标打造市值、投资双过百亿的交通旅游龙头企业。
• 旅游产品布局：涵盖游轮游艇、主题公园、景区直通车、旅游地产、主题酒店、主题演艺等九大板块，2016年10月与常州恐龙园合作，打造宜昌中华恐龙园，规划占地1500余亩，总投资30亿元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年归属净利分别为0.58亿元、0.74亿元、0.93亿元，对应EPS分别为0.43元、0.54元、0.68元，当前PE分别为64倍、50倍、40倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2016年为17.09亿元，2018年为23.01亿元，年均增长率约16.9%。
  • 毛利率：预计从13.1%提升至17.2%，净利率从3.3%提升至4.1%。
  • ROE：从5.2%提升至8.0%，ROIC从3.5%提升至8.5%。
• 估值比率：
  • P/E：从76倍降至40倍。
  • P/B：从4倍降至3倍。
  • EV/EBITDA：从26倍降至14倍。
• 催化剂：非公开发行顺利实施，战略投资者引入。
• 风险点：非公开发行失败、旅游产业拓展不及预期。

关键信息总结

附录：分析师信息

• 证券分析师：吴一凡
  • 执业编号：S0360516090002
  • 联系方式：电话 021-20572560，邮箱 wuyifan@hcyjs.com
• 联系人：刘阳
  • 联系方式：电话 021-20572578，邮箱 liuyang@hcyjs.com

结论

宜昌交运凭借其在三峡区域的地理优势和丰富的旅游资源，正积极向旅游综合服务和现代物流服务转型。公司作为交旅集团旗下的唯一上市公司平台，有望借助非公开发行引入战略投资者，进一步拓展业务。当前市值较低，估值具有提升空间，投资评级为“推荐”。未来增长点主要集中在旅游和物流两大板块，尤其是三峡游轮中心和宜昌东站物流中心项目的推进。