深度报告-20250719-天风证券-恒鑫生活-301501.SZ-可降解餐饮具领军企业_全球化供应优势显现_14页_1mb

公司概况

恒鑫生活（301501）是国内领先的可降解餐饮具制造商，专注于可生物降解制品的研发、生产与销售，产品覆盖快餐、外卖、茶饮、咖啡等场景。公司股权集中，管理层经验丰富，业绩稳健增长（2020-2024年营收CAGR 39.2%，归母净利CAGR 70.6%）。

主要财务表现

• 财务指标：2023年营收14.25亿元，归母净利2.14亿元；2024年预计营收15.94亿元，归母净利2.20亿元。
• 盈利能力：毛利率26.3%，净利率14.2%；25-27年预计毛利率分别为25.9%-29.0%，净利率13.56%-14.41%。
• 产能与布局：年产能90亿只，泰国建厂提升全球供应能力。

行业分析

• 政策驱动：国内限塑政策推进加速可降解材料市场发展，目标PE区间28.7-34倍（2025-2027年）。
• 市场空间：新式茶饮、咖啡、外卖等细分领域需求增长，可降解产品渗透率持续提升（2024年达55.8%）。

核心竞争优势

1. 技术领先：掌握PLA粒子改性、淋膜等全产业链技术。
2. 客户资源：服务瑞幸咖啡、星巴克、麦当劳等国内外头部品牌。
3. 全球化布局：泰国工厂投产，优化区域供应链。

估值与评级

• 目标价：63.2-67.5元。
• 评级：增持（6个月）。

风险提示

• 宏观政策波动（关税风险）
• 原材料价格波动
• 客户依赖与供应商集中风险