20170522-华创证券-华创债券银行理财专题报告_2016年理财年报解读_滞后的验证_疯狂的同业_13页_681kb

债券深度报告总结：2016年银行理财年报解读

核心内容概览

2016年银行理财市场在监管趋严的背景下经历了显著变化，主要体现在同业理财的快速增长、非保本理财的主导地位、债券配置比例的上升以及理财收益率的下降趋势。报告通过对年报数据的分析，揭示了理财市场在2016年的运行状况及未来可能面临的调整。

主要观点与关键信息

1. 理财市场增速放缓

• 2016年底，理财产品存续余额为29.05万亿元，较年初增长5.55万亿元，增幅为23.63%，低于过去6年平均55%的增速。
• 2016年上半年理财净增量为2.78万亿元，下半年为2.77万亿元，基本持平。
• 理财业务整体平稳发展，但增速呈现先快后慢的趋势。

2. 同业理财快速增长，占比显著上升

• 2016年末，同业类产品存续余额达5.99万亿元，占全部理财产品的20.61%，较年初上升7.84个百分点。
• 同业理财在2016年下半年进入发行高峰期，占比提升5.32个百分点。
• 同业理财主要由银行扩充同业业务和进行委外投资推动，成为银行主动负债的重要工具。

3. 非保本理财占据主导地位

• 2016年末，非保本理财产品存续余额为23.11万亿元，占全部理财产品的79.56%，较年初上升5.39个百分点。
• 非保本理财才是真正意义上的理财产品，符合资产管理业务表外运作、打破刚兑的趋势。
• 下半年非保本理财逐步替代保本理财，未来表外理财业务将更加规范。

4. 各类银行贡献不同

• 国有大型银行、全国性股份制银行、城商行和农村金融机构理财存续余额分别为9.43万亿、12.25万亿、4.4万亿和1.64万亿。
• 全国性股份制银行和城商行贡献了主要增量，分别为2.34万亿和1.33万亿。
• 农村中小金融机构增速最快，达到79.87%。

5. 理财配置债券比例持续扩大

• 2016年末，理财配置债券的占比为43.76%，较2015年底提高14个百分点，较2016年6月末提高3个百分点。
• 理财资金配置利率债占比为8.69%，信用债占比为35.07%。
• 非标投资占比从2015年的15.73%上升至17.49%，可能与债券收益率下行、理财寻求更高收益有关。

6. 理财收益率下降，但2017年有所回升

• 2016年封闭式理财产品兑付客户年化收益率从年初的4.2%下降至年末的3.5%，主要受债券收益率下行影响。
• 2017年理财预期收益率逐步回升，资产端收益率上行和客户对收益要求提高是主要原因。

7. 监管趋严，未来展望

• 2017年理财市场预计将面临监管规则的落地，同业理财占比可能回落，中小银行增长也将放缓。
• 《商业银行理财业务监督管理办法》和《商业银行表外业务风险管理指引》等政策将推动理财业务向资产管理本质回归。
• 委外投资和同业链条将受到规范，理财资金配置债券的力度可能减弱，债券市场进入存量博弈阶段。

理财市场变化趋势

• 同业理财成为推动理财规模增长的主要力量，但监管趋严将对其发展形成制约。
• 非保本理财逐渐取代保本理财，表外业务方向更加明确。
• 理财资金对债券的配置比例上升，但增速放缓，债券市场配置力量减弱。
• 理财收益率下降，但2017年有望回升，市场情绪逐步改善。

结论

2016年银行理财市场在监管逐步加强的背景下，呈现出增速放缓、同业理财占比上升、非保本理财主导、债券配置比例扩大等特征。未来，随着监管政策的进一步落地，同业理财和中小银行理财业务将面临调整，理财市场将更加规范，回归资产管理本质。债券市场配置力量将减弱，进入存量博弈阶段，市场调整可能持续一段时间。

分析师信息

• 屈庆：华创证券首席分析师，上海交通大学经济学硕士，曾任职于道琼斯金融通讯社、申万宏源证券、中信证券。
• 周冠南：华创证券分析师，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 李俊江、吉灵浩、陈宇、王文欢：均为华创证券助理分析师，具备丰富的行业研究经验。

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛（销售副总监）、温雪姣、刘蕾、黄旭东、杜飞、王小婷、杜博雅
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