20260109-建信期货-宏观贵金属周报_美国入侵委内瑞拉推高地缘政治风险_11页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队撰写，分析了2025年底至2026年初的宏观经济环境、政策动向以及地缘政治风险对贵金属市场的影响。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）和聂嘉怡（股指），提供了详细的市场分析和投资建议。

主要观点

1. 经济环境评述

• 中国：2025年12月制造业PMI回升至50.1%，为2025年4月以来首次回到扩张区间，显示经济企稳回升。服务业和建筑业PMI也同步上升，综合PMI达到50.7%，为4月份以来最高值。
• 美国：2025年12月ISM制造业PMI回落至47.9%，为2024年11月以来最低值；而非制造业PMI回升至54.4%，为2024年11月以来最高值。美国进口额同比萎缩，但关税收入仍保持高位，显示贸易政策对经济的持续影响。
• 汇率与利率：美元指数在2025年年初至9月持续下跌，但近期有所企稳。预计2026年美元指数将继续偏弱运行，人民币兑美元汇率偏强，上方压力位为6.97和6.85。

2. 政策动向

• 中国两新政策：2026年两新政策支持范围有所优化，补贴标准提高，总量规模收缩。第一批超长期特别国债资金提前下达，支持消费品以旧换新625亿元。
• 人工智能政策：工信部等八部门联合发布“人工智能+制造”专项行动意见，目标到2027年实现人工智能关键核心技术安全可靠供给，推动制造业智能化发展。
• 对日政策：中国商务部禁止对日本军事用户出口军民两用物项，并对日本进口二氯二氢硅发起反倾销调查，显示对日贸易政策趋于强硬。

3. 地缘政治风险

• 美国入侵委内瑞拉：2026年1月3日美国对委内瑞拉发动空袭，马杜罗及其夫人被抓回美国。副总统罗德里格斯宣誓就任代总统，呼吁与美国合作。美国还扣押悬挂俄罗斯旗帜的油轮，试图控制委内瑞拉原油出口。
• 格陵兰岛争议：美国试图获取格陵兰岛用于国防，引发欧洲领导人联合声明，强调格陵兰岛的主权应由其人民决定。
• 伊朗局势：2026年1月伊朗多地爆发抗议，政府实施全国性断网，显示国内政治动荡。

贵金属市场分析

2.1 美债利率与美元汇率

• 美元指数在2025年年初至9月持续下跌，但近期企稳。预计2026年美元指数偏弱运行，下方支撑为95和90。
• 人民币兑美元汇率预计偏强运行，上方压力位为6.97和6.85，受中美博弈阶段性缓和和中国贸易盈余影响。

2.2 市场投资情绪

• 2025年12月30日当周，黄金和白银基金净多率分别微降至29.5%和12%，显示机构资金对黄金更为看好。
• 全球政治经济体系加速重组，以及货币流动性充裕，推动贵金属价格上涨。金银ETF持仓量回升，显示投资资金对贵金属的兴趣增加。

2.3 贵金属回顾与展望

• 黄金：预计2026年伦敦黄金价格将上涨至4800-5000美元/盎司，受地缘政治风险和全球货币宽松政策支撑。
• 白银：预计2026年伦敦白银价格将上涨至90-100美元/盎司，对应金银比值下降至50左右，因工业需求和经济增长预期增强。
• 铂金：预计2026年伦敦铂金价格将上涨至3000-3150美元/盎司，金铂比值下降至1.6。
• 钯金：预计2026年伦敦钯金价格将上涨至2180-2300美元/盎司，金钯比值下降至2.2。但钯金受汽车电气化转型影响，基本面承压。

2.4 贵金属相关图表

• 金银比值在2024年6月至2025年4月中旬震荡回升，之后震荡回落，反映全球经济预期变化。
• 黄金与美元指数、美债实际利率、原油价格等资产的相关性发生变化，显示市场对避险需求和货币政策的关注度上升。

投资建议

• 建议投资者继续持偏多思路参与贵金属交易。
• 稳健投资者可关注多白银和铂金并空黄金的套利机会。
• 多头套保者应尽早分批建立套保仓位，空头套保者宜适当降低套保比率。

关键信息

• 经济数据：中国PMI回升，美国PMI波动，显示全球经济存在结构性变化。
• 政策调整：两新政策优化，人工智能政策推动，对日贸易政策收紧。
• 地缘政治：美国对委内瑞拉的军事行动、格陵兰岛争议、伊朗国内动荡，加剧全球政治不确定性。
• 贵金属走势：黄金、白银、铂金和钯金均有望上涨，但短期回调风险存在。
• 投资策略：偏多思路为主，关注套利机会和风险管理。

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