20210829-安信证券-机械一周解一惑（16）_光伏设备板块中报综述_10页_1mb
报告摘要
光伏设备板块中报综述总结
本周推荐组合
- 推荐股票：景津环保、国茂股份、星球石墨、迈为股份、捷佳伟创
- 上周推荐组合：景津环保、晶盛机电、捷佳伟创、矩子科技、国茂股份
- 组合表现：截至2021年8月27日，周涨跌幅为 +8.65%，跑赢机械设备申万指数 3.93%，组合累计收益率达 44.40%，显著优于沪深300指数和申万机械指数。
核心观点
- 继续看好“专精特新”投资机会：传统赛道公司估值长期被系统性低估，随着关注度提升，估值有望修复。
- “专精特新”公司应关注稀缺性和关键卡位：具备稀缺性且卡位关键的公司应给予“稀缺性溢价”。
光伏设备中报综述
1. 行业整体表现
- 收入高增长：2021年H1光伏设备10家公司合计实现收入 117.02亿元，同比增长 51.15%。
- 业绩增速接近翻倍：归母净利润达 20.21亿元，同比增长 88.87%。
- 未来增长预期：2020年新签订单主要集中在下半年，2021年下半年收入增长有望进一步加速。
2. 各环节设备需求旺盛
- 硅片环节：受益于大尺寸产能扩产替代，高景气度有望延续至2022年。
- 电池环节：PERC扩产持续下滑，重点转向TOPCON、HJT等新技术。
- 组件环节：作为轻资产模式，行业扩产保持增长，组件工艺更新将加速其发展。
3. 盈利能力底部反弹
- 毛利率提升：2021年H1整体毛利率 31.39%，同比提升 0.89pct。
- 净利率提升：净利率达 17.17%，同比提升 3.43pct。
- 毛利率增长前三：晶盛机电、迈为股份、宇晶股份
- 净利率增长前三：罗博特科、晶盛机电、奥特维
- 盈利能力提升原因：大尺寸产能替代提升附加值，HJT等新技术工艺发展带来后续盈利提升。
4. 合同负债增长显著
- 整体合同负债：2021年H1光伏设备企业合同负债达 132.53亿元，同比增长 57.11%。
- 合同负债增长前三：高测股份（+357.91%）、晶盛机电（+181.24%）、奥特维（+77.79%）。
- 意义：表明新签订单持续增长，为未来收入业绩提供保障。
5. 投资建议
- 硅片设备：晶盛机电、高测股份
- 电池片设备：迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光
- 组件设备：金辰股份、奥特维、京山轻机
风险提示
- 下游应用普及率不及预期
- 价格竞争恶化
行业评级
- 投资评级：领先大市-A（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）
- 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）
关键数据对比
表1：2020H1 vs 2021H1 营收与净利润
| 公司 | 营收2020H1（亿元） | 营收2021H1（亿元） | 营收同比增速 | 净利润2020H1（亿元） | 净利润2021H1（亿元） | 净利润同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 奥特维 | 4.41 | 9.23 | 109.20% | 0.38 | 1.43 | 273.12% |
| 罗博特科 | 2.65 | 4.91 | 85.27% | -0.30 | 0.34 | 215.56% |
| 连城数控 | 4.86 | 8.16 | 67.71% | 1.04 | 1.70 | 62.96% |
| 高测股份 | 3.57 | 5.96 | 67.01% | 0.33 | 0.73 | 118.58% |
| 晶盛机电 | 14.71 | 22.88 | 55.55% | 2.76 | 6.00 | 117.23% |
| 京山轻机 | 12.68 | 19.55 | 54.15% | 0.57 | 1.12 | 96.71% |
| 捷佳伟创 | 18.93 | 26.24 | 38.62% | 2.49 | 4.58 | 83.70% |
| 帝尔激光 | 4.47 | 6.00 | 34.46% | 1.62 | 1.78 | 10.02% |
| 迈为股份 | 9.38 | 12.39 | 32.07% | 1.89 | 2.52 | 33.17% |
| 宇晶股份 | 1.76 | 1.72 | -2.24% | -0.08 | 0.01 | 116.27% |
表2：2020H1 vs 2021H1 盈利能力对比
| 公司 | 毛利率2020H1 | 毛利率2021H1 | 毛利率同比变动 | 净利率2020H1 | 净利率2021H1 | 净利率同比变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 晶盛机电 | 30.09% | 36.54% | +6.45pct | 18.44% | 26.45% | +8.01pct |
| 迈为股份 | 34.20% | 38.58% | +4.38pct | 19.44% | 19.88% | +0.43pct |
| 宇晶股份 | 19.88% | 23.76% | +3.89pct | -3.61% | 2.00% | +5.61pct |
| 奥特维 | 34.84% | 38.39% | +3.55pct | 8.66% | 15.37% | +6.71pct |
| 京山轻机 | 20.43% | 20.62% | +0.20pct | 3.86% | 5.68% | +1.82pct |
| 捷佳伟创 | 27.68% | 25.99% | -1.70pct | 13.03% | 17.32% | +4.29pct |
| 连城数控 | 37.75% | 35.83% | -1.92pct | 20.82% | 19.72% | -1.10pct |
| 高测股份 | 37.65% | 34.99% | -2.66pct | 9.37% | 12.26% | +2.89pct |
| 罗博特科 | 28.87% | 24.95% | -3.93pct | -9.70% | 7.20% | +16.90pct |
| 帝尔激光 | 49.05% | 42.75% | -6.30pct | 36.20% | 29.62% | -6.58pct |
表3：2020H1 vs 2021H1 合同负债对比
| 公司 | 合同负债2020H1（亿元） | 合同负债2021H1（亿元） | 合同负债同比增速 |
|---|---|---|---|
| 高测股份 | 0.47 | 2.14 | +357.91% |
| 晶盛机电 | 14.25 | 40.07 | +181.24% |
| 奥特维 | 4.97 | 8.84 | +77.79% |
| 京山轻机 | 7.73 | 11.51 | +49.04% |
| 捷佳伟创 | 26.07 | 37.49 | +43.80% |
| 迈为股份 | 16.15 | 21.32 | +32.02% |
| 连城数控 | 3.09 | 3.70 | +19.66% |
| 帝尔激光 | 5.42 | 5.47 | +1.02% |
| 宇晶股份 | 0.48 | 0.36 | -24.21% |
| 罗博特科 | 2.50 | 1.61 | -35.55% |
行业发展趋势
- “双碳”目标推动行业景气高涨：光伏将成长为主力能源来源。
- 平价上网加速降本增效：行业盈利能力有望持续回升。
- 技术迭代带来需求增量：高效电池技术、大硅片和薄片化技术驱动设备需求增长。
行业评级体系
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领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上
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同步大市：收益率与沪深300指数相差-10%至10%
-
落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上
-
风险评级A：正常风险，波动小于等于沪深300指数波动
风险提示
- 下游应用普及率不及预期
- 价格竞争恶化
联系方式
- 上海联系人：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲
- 北京联系人：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
- 深圳联系人：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
- 广州联系人：毛云开、赵晓燕
公司地址
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
- 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
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