20180307-兴业研究-全球货币市场换_锚_系列报告_LIBOR操纵案后的新加坡金融基准改革概述_16页_918kb

新加坡金融基准改革总结

核心内容

新加坡作为全球重要的离岸金融中心之一，在LIBOR操纵案后积极响应国际证监会组织（IOSCO）关于基准利率改革的指导原则，对本国的金融基准体系进行了系统性调整。改革主要集中在基准生成方式、监管机制、数据保密及应急处理等方面，旨在提高基准的透明度、公平性和代表性。

主要观点

• 改革背景：2012年LIBOR操纵丑闻引发全球对基准利率的信任危机，促使各国对金融基准进行改革。
• 改革目标：提高基准的可信度与市场代表性，减少人为操纵的可能性。
• 改革方向：汇率基准转向基于实际成交数据，利率基准仍以报价方式为主。
• 监管机制：设立独立管理机构与监督小组，增强透明度和独立性。
• 数据处理：引入第三方机构（如汤森路透）进行数据采集与计算，确保数据的客观性与保密性。
• 应急制度：在数据缺失时，采用前一日数据或暂停发布，以确保基准的可靠性。

关键信息

一、基准分类与改革

新加坡的金融基准主要分为汇率基准和利率基准两大类，改革前共有11条基准，改革后保留4条，弃用7条。

二、改革措施概览

1. 设立独立管理机构

   • 新加坡银行业协会（ABS）设立“ABS基准管理有限公司”负责基准的管理与运营。

2. 监督机制

   • 成立监督小组（Oversight Group），由ABS主席、SFEMC主席、董事及其他独立专业人士组成，确保基准的独立性和公正性。

3. 计算代理

   • 汤森路透（Thomson Reuters）作为计算代理，负责数据采集与基准计算。

4. 报价行管理

   • 报价行由ABS选择，每条基准需至少12家报价行参与，且报价行不得参考其他报价行的报价。

5. 数据采集规范

   • 交易数据需满足一定条件，如交易规模、交易时间、交易类型及市场影响等，以确保数据的代表性与可靠性。

6. 数据保密

   • 交易数据严格保密，仅在基准公布后允许市场参与者查看。

7. 应急计划

   • 当缺乏合格交易数据时，采用前一日数据或暂停发布，以避免发布不准确的基准。

三、基于交易数据的基准生成方法

• SGD Spot FX：采用加权平均法（VWAP）计算，基于实际成交数据。
• THB Spot FX：同上，基于实际成交数据。
• SGD SOR：通过公式计算，结合即期汇率、远期点数及美元LIBOR。
• JISDOR：印尼卢比兑美元即期汇率，由印尼银行发布，基于银行间交易数据。

四、基于报价的基准生成方法

• SGD SIBOR：仍采用银行报价方式，但简化了期限（仅保留1m、3m、6m、12m）。
• USD SIBOR：使用美元LIBOR替代，不再基于新加坡银行报价。

五、改革特点与反思

• 监管完善：将基准管理职责转移至独立公司，避免利益冲突。
• 代表性提升：淘汰不活跃或低成交的基准，确保基准反映真实市场情况。
• 汇率与利率基准区分：汇率基准由实际交易数据生成，利率基准仍基于报价，因利率基准包含更多复杂风险因子。
• 操作透明度：通过第三方机构计算，增强市场信任。

总结

新加坡金融基准改革是全球金融基准重建浪潮中的重要一环。改革不仅提升了基准的透明度与市场代表性，也反映了国际监管机构对金融基准质量的重视。通过引入基于交易数据的定价方式，新加坡在汇率基准方面取得了较大进展，而利率基准则因复杂性仍采用报价方式。这一改革为其他市场提供了有益的参考，尤其是在如何平衡基准生成方式与市场复杂性方面。