全球货币市场换“锚”系列报告：LIBOR操纵案后的新加坡金融基准改革概述-20180307-兴业研究-16页-1mb

新加坡金融基准改革总结

核心内容概述

新加坡作为全球重要的离岸金融中心，在LIBOR操纵案后，积极响应国际证监会组织（IOSCO）关于金融市场基准改革的指导意见，对本国的金融基准体系进行了系统性调整。改革的核心在于提高基准的透明度、公正性和市场代表性，同时引入基于实际交易数据的定价机制，以增强市场信心。

主要观点

• 改革背景：2012年LIBOR操纵案引发全球对基准利率的信任危机，促使各国监管机构推动基准利率的改革，以确保其基于真实市场数据。
• 改革目标：提高基准利率的可信度，减少人为操纵风险，增强市场透明度。
• 改革措施：新加坡通过设立独立的基准管理机构、完善法律法规、调整报价行组成、引入基于交易数据的计算方式等手段，对基准利率体系进行了全面优化。
• 分类改革：汇率基准转向基于实际交易数据生成，利率基准仍保留基于报价的方式，但提高了监管和透明度。
• 应急机制：为应对数据缺失情况，建立了相应的应急方案，确保基准利率的稳定性和可靠性。

关键信息

一、基准分类与改革情况

二、改革要点

1. 独立管理机构：成立ABS基准管理有限公司，负责基准的管理、运营和监管。
2. 监督机制：设立监督小组，由ABS主席、SFEMC主席及独立专业人士组成，确保基准的独立性和公正性。
3. 数据采集：由汤森路透作为计算代理商，通过电子交易平台采集交易数据，确保数据来源的透明和可追溯。
4. 交易规范：
   • 交易规模需达到最小面额（通常为100万美元）。
   • 交易需在有效时间内完成，且为银行间交易。
   • 数据需自动导入，确保采集的及时性和准确性。
5. 计算方法：
   • 汇率基准：采用加权平均（VWAP）方法，基于实际交易数据生成。
   • 利率基准：采用报价方式，截取25%最高最低价后取算术平均，但减少了期限。
6. 应急机制：
   • 若无合格交易，使用前一日基准利率。
   • 若连续三天无交易数据，暂停基准发布，直至市场恢复。

三、汇率基准改革实例

• SGD Spot FX：基于新元兑美元即期交易数据，保留4位小数，公布时间为11:30 am 新加坡时间。
• THB Spot FX：基于泰铢兑美元即期交易数据，保留3位小数，公布时间为11:30 am 新加坡时间。
• SGD SOR：基于新元美元互换合约交易数据，使用特定公式计算，保留5位小数，公布时间为12:00 noon 伦敦时间（7:00 pm 或 8:00 pm 新加坡时间）。

四、利率基准改革实例

• SGD SIBOR：保留原有报价方式，但要求至少12家报价行参与，且在报价不足时暂停公布。
• USD SIBOR：使用USD LIBOR替代，不再基于新加坡银行间报价。

改革反思

• 监管体系完善：设立独立管理机构和监督小组，强化了基准利率的透明性和独立性。
• 市场代表性增强：剔除不活跃的基准，确保基准的市场基础和实用性。
• 汇率基准优先：由于汇率基准具有更高的市场活跃度和更简单的风险结构，更容易基于实际成交数据生成，而利率基准由于包含更多复杂风险因子，改革难度较大。
• 改革方向明确：尽管新加坡在利率基准上未完全转向交易数据生成，但其改革方向已为未来可能的进一步调整预留空间。

结语

新加坡的金融基准改革体现了对全球基准利率体系改革趋势的积极响应，同时结合自身市场特点进行适应性调整。其改革经验为其他国家提供了有益借鉴，尤其是在汇率基准的市场化生成方面。然而，利率基准的改革仍面临一定挑战，未来可能需要更深入的探索与实践。