20250925-银河期货-_粕类日报_供应压力好转_盘面小幅反弹_4页_1mb

大宗商品研究所

农产品研发报告

精粕类日报 2025年9月25日

行情回顾

今日粕类市场呈现小幅反弹。阿根廷停止加征出口关税带动农产品出口增加，供应压力有所缓解。国内豆粕、菜粕价格相应反弹，价差较前期走强。豆粕与菜粕的月间价差均呈现反弹态势，但整体波动有限。

基本面分析

• 国际方面
  • 美豆旧作库存略有上调，新作产量预计小幅增加，国际大豆供应宽松格局未变。
  • 南美地区大豆产量预计增加，结转库存或出口量可能增长，市场整体供应压力持续。
  • 阿根廷下调出口关税可能缓解短期出口压力，但巴西大豆价格仍受出口预期支持。
• 国内方面
  • 油厂开机率维持高位，豆粕库存整体维持高位，供应充足。
  • 菜粕需求逐步转弱，开机率下降，库存压力仍存。

逻辑分析

阿根廷下调出口关税缓解市场不确定性，带动价格反弹，但长期供应宽松格局未改。国际大豆供应压力较大，预计价格难以持续上涨。国内豆粕供需宽松，库存压力依然存在，供需不平衡可能限制价格反弹空间。豆粕与菜粕月间价差反弹有限，受供应端主导。

交易策略

• 单边：建议豆粕05合约少量布局空单。
• 套利：M11-1正套。
• 期权：卖出宽跨式策略（仅供参考，不作为买卖依据）。

豆类压榨利润

阿根廷、巴西大豆压榨利润存在显著差异（阿根廷为正，巴西多数为负），反映到现货市场，压榨利润受进口成本、汇率、船期等因素影响较大。

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