白酒行业：如何看本轮白酒股价的上涨？-241007-广发证券-12页_902kb

白酒行业股价上涨分析总结

随着政策面等因素影响，近期白酒板块出现大涨。国庆前五个交易日，白酒板块上涨40%，部分公司股价实现“三连板”，市场反应较为热烈。为理解此次上涨的原因，并对后续走势进行展望，本文从历史对比角度进行分析。

一、板块超跌：反弹的必然性

白酒板块股价已连续四年跑输全A股，回撤幅度与2012-2014年相当。从申万白酒指数的表现来看，本轮最大跌幅接近58%，动态市盈率回调幅度亦与此前周期相似。尽管基本面并未出现明显恶化，市场预期却已提前调整。

与2012-2014年相比，本轮盈利预测下调幅度较小。截至2024年9月30日，一致预期净利润仍在调整阶段，但尚未出现大幅修正，这可能意味着后续仍有调整空间。

二、股价先行：类比2014年

当前白酒板块股价引领基本面，呈现“股价先行”特征，类似2014年牛市时期。微观层面，茅台批价虽出现小幅回落，但国庆假期价格稳中略升。而宏观指标中，PPI等经济指标仍低位运行，美国降息周期并未显著影响白酒周期。

2014年的政策深化改革推动白酒板块走出牛市。当年资本市场政策频出，沪港通启动，全A股上涨67%，白酒虽身处盈利下调期，但仍取得绝对收益。而2024年政策利好同样频繁，近期资本市场政策发布，提振了投资者信心。

三、盈利拐点：从绝对收益到相对收益

随着政策推动与经济面回暖，白酒板块有望迎来估值修复阶段。但值得注意的是，盈利预测的变动将成为驱动股价的关键因素。与2023年相比，2024年盈利预测对股价的影响更为明显。

展望未来，从绝对收益到相对收益需要一个过程。核心推荐标的为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等公司。

四、风险提示

1. 宏观经济不及预期：消费水平波动可能影响白酒需求；
2. 渠道拓展缓慢：终端需求回落将影响业绩；
3. 食品安全风险：食品安全事件可能对行业产生负面影响。