新能源行业光伏系列报告之（二十五）：REC新加坡HJT开始量产，产品数据超预期-20191014-招商证券-13页_1mb

文档总结：REC新加坡HJT开始量产，产品数据超预期

核心内容

2019年10月10日，REC宣布其位于新加坡的600MW异质结（HJT）电池产线开始量产，该项目投资1.5亿美元，采用瑞士设备商梅耶博格（MB）的技术方案和智能串焊技术。REC的HJT组件表现出色，60片组件平均功率达370W，峰值功率达380W，组件效率约为21.7%，预计电池片效率在24.5-24.6%之间。此外，其组件具有较低的光衰（25年保证输出功率为初始功率的92%）和温度系数（-0.26% /°C），优于当前主流技术。

HJT电池的生产工艺相比传统晶硅电池更为简单，仅需四步：清洗制绒、PECVD镀本征和掺杂非晶硅薄膜、PVD镀金属导电膜、丝印烧结。由于其工艺高度依赖精密设备和智能化生产，因此降本空间主要集中在设备和耗材成本上。若辅材实现国产化，HJT电池片不含税全成本有望接近0.85元/瓦。

HJT电池具备低衰减、低温度系数、高双面率等优势，未来有望在更广泛的市场中获得认可，推动光伏能源替代进程。

主要观点

• REC项目具有标杆意义：作为全球首个0.5GW以上的HJT量产项目，REC的HJT组件性能优于现有技术，可能加速HJT在全球范围内的推广。
• HJT降本潜力大：HJT电池的生产流程更简单，且未来通过设备国产化、硅片薄片化、浆料用量减少等方式，有望实现成本下降。
• 技术优势明显：HJT电池的温度系数和光衰表现优于传统技术，尤其在高温地区发电量优势突出，具备长期竞争力。
• 行业发展趋势：2020年可能成为HJT电池产业的元年，随着多个标杆项目的陆续投产，HJT有望实现大批量推广。

关键信息

产品数据

• 组件峰值功率：380W
• 组件平均功率：370W
• 组件效率：约21.7%
• 电池片效率：估计在24.5-24.6%
• 光衰指标：25年保证输出功率为初始功率的92%
• 温度系数：-0.26% /°C（优于当前技术）

项目信息

• 产线规模：600MW
• 投资金额：1.5亿美元
• 设备供应商：梅耶博格（MB）
• 硅片类型：M4（因设备兼容性限制）
• 封装方式：60片半片封装

投资建议

• 强烈推荐：东方日升、山煤国际（煤炭联合推荐）、隆基股份、通威股份
• 推荐与关注：捷佳伟创（机械联合）、迈为股份（机械联合）、金辰股份

投资建议与市场前景

HJT电池技术门槛较高，具备较强的know-how，因此技术扩散速度可能较慢。但较早掌握该技术的企业将在未来较长一段时间内享受超额收益。目前HJT尚未实现大规模应用，但随着REC等企业标杆项目的落地，预计2020年将成为HJT电池产业的元年，推动其在光伏行业中的产业化进程。

风险提示

1. 成本控制不及预期：HJT电池成本仍相对较高，若无法通过设备国产化、硅片薄片化等方式有效降低成本，将影响其产业化进程。
2. 量产效率提升不达预期：HJT电池的效率优势是其核心竞争力，若效率提升不如预期，将削弱其市场竞争力。
3. 海外市场需求不足：目前HJT电池主要应用于BOS成本较高的欧美市场，若需求不及预期，可能限制其发展。

财务指标（部分公司参照市场一致预期）

图表与数据支持

• 图1：REC阿尔法系列电池参数
• 图2：太阳能电池分类
• 图3：光伏晶硅电池发展路径
• 图4：三类太阳能电池效率提升路线
• 图5：三类组件效率功率提升路线
• 图6：HIT电池具备更低的温度系数
• 图7：HIT电池发电几乎无衰减
• 图8：三类组件发电量对比（阿布达地区）
• 图9：相同功率HIT与多晶组件发电量对比
• 图10：三类电池量产工艺步骤对比
• 图11：HIT电池成本下降路径
• 图12：HIT电池成本下降实现方法
• 表1：电池效率与组件功率换算
• 表2：HJT高效率带来的成本节省
• 表3：HIT电池优势对比
• 表4：单晶硅太阳能电池模拟极限效率
• 表5：晶硅太阳能电池研究现状
• 表6：各类晶硅太阳能电池生产流程及对比
• 表7：HIT电池成本构成
• 表8：全球异质结电池主要产能统计
• 表9：重点公司主要财务指标

行业与市场背景

• HJT电池作为新一代高效光伏技术，具备低衰减、低温度系数、高双面率等优势，有望在未来几年内成为主流。
• 2019年全球HJT电池产能逐步提升，多个项目即将投产，预计2020年将进入产业化元年。
• 投资者应关注HJT电池技术发展、成本控制、市场需求等关键因素。