可降解行业深度二：PLA，潜力巨大的生物基材料，国内正打破进口垄断_30页_7mb

可降解塑料行业深度报告：PLA发展潜力巨大，国内正打破进口垄断

核心内容

本报告深入分析了可降解塑料行业的投资机会，特别是聚乳酸（PLA）这一生物基材料。报告指出，“禁塑令”的推进使得可降解塑料市场迎来快速发展期，而PLA由于技术壁垒高、供应紧张，成为行业发展的关键环节。

主要观点

• 政策推动：随着“洋垃圾”进口受限和全球“禁塑令”的实施，各国正从源头解决塑料污染问题，推动可降解塑料的使用。
• 市场潜力：2018年中国可降解塑料潜在空间达679万吨，全球潜在空间达2620万吨，但实际需求仅为36万吨，渗透率不足1%，提升空间巨大。
• PLA供需紧张：PLA作为可降解塑料的重要种类，其主要依赖国外供应，国内企业产能有限，价格从1.8万元/吨上涨至约3万元/吨，显示其供不应求。
• 技术瓶颈：PLA的生产依赖高纯度、高光纯乳酸，而丙交酯作为中间体，是PLA合成的核心，也是国内面临的技术难题。
• 国内发展：金丹科技作为国内乳酸龙头，正在推进丙交酯和PLA项目，有望提升国内PLA产能，打开新的增长空间。
• 未来展望：随着“禁塑令”的深入落实和国内技术突破，PLA市场将迎来爆发增长，成为可降解塑料行业的重要驱动力。

关键信息

1. “禁塑令”开启巨大空间，可降解塑料供不应求

• 2018年全球可降解塑料需求仅为36万吨，渗透率不足0.65%，提升空间巨大。
• 欧盟“禁塑令”推动可降解塑料使用，2019年欧洲可降解塑料需求达28.65万吨，预计2025年达到94.04万吨。
• 中国2020年初出台“禁塑令”，各省市陆续推出禁塑细则，推动可降解材料替代。
• 山东省作为国内禁塑政策的先行者，制定了详细的实施方案，涵盖生产、使用、回收等环节，推动可降解材料推广。
• 河南省重点支持PLA行业发展，推动其规模化、连续化生产，为国内PLA发展提供政策助力。

2. PLA壁垒极高，丙交酯是技术瓶颈

• PLA是由乳酸聚合而成，目前主要使用两步法进行生产。
• 乳酸的光学纯度是PLA合成的关键，需达到96%~99%。
• 丙交酯作为PLA合成的中间体，是当前国内PLA工业化的技术瓶颈。
• 丙交酯的提纯难度大，且对PLA性能影响显著，是PLA成本高企的主要原因。
• 全球PLA产能主要由NatureWorks、Corbion-Purac等国外企业主导，国内企业如金丹科技正在突破技术瓶颈。

3. PLA：被忽视的好赛道

• 2018年全球PLA潜在需求空间为651万吨，中国需求达170万吨。
• PLA具有良好的生物相容性、可降解性及加工性能，未来有望替代传统塑料。
• PLA主要用于包装领域，但由于其韧性不足，通常需要与PBS、PBAT等材料共混改性。
• 国内PLA产能有限，主要依赖进口，未来随着技术突破，国内企业有望扩大产能，提升市场份额。

4. 推荐标的：金丹科技

• 公司概况：金丹科技是国内乳酸行业龙头，拥有12.8万吨乳酸及盐产能。
• 产能拓展：公司正在调试1万吨丙交酯项目，并计划新增5万吨高光纯乳酸和1万吨PLA产能，预计2021年中投放。
• 财务表现：
  • 现价：52.42元
  • 2019A EPS：1.36元
  • 2020E EPS：1.66元
  • 2021E EPS：2.42元
  • 2019A PE：47倍
  • 2020E PE：36倍
  • 2021E PE：25倍
• 评级：买入

行业数据概览

风险提示

• 政策落实不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 技术突破不及预期

图表目录

• 图1：欧盟塑料需求（百万吨）
• 图2：中国塑料制品分类
• 图3：中国塑料废碎料进口数量（万吨）
• 图4：欧洲废弃塑料处置量（万吨）
• 图5：完全可降解塑料下游需求分布
• 图6：日本塑料制品消费量（万吨）
• 图7：山东塑料制品/薄膜产量（万吨）
• 图8：山东农用薄膜使用量（万吨）
• 图9：全球不同种类生物降解塑料产能结构
• 图10：金发科技完全可降解塑料销量、价格
• 图11：PLA产业链
• 图12：乳酸构型
• 图13：玉米、淀粉价格（元/吨）
• 图14：玉米产量（百万吨）
• 图15：中国乳酸及盐和酯产销量（万吨）
• 图16：中国乳酸及盐和酯进出口（吨）
• 图17：发酵法乳酸生产流程
• 图18：全球主要乳酸企业产能情况（万吨）
• 图19：2018年全球乳酸消费结构
• 图20：2018年中国乳酸消费结构
• 图21：乳酸应用领域
• 图22：乳酸消费分行业应用情况（万吨）
• 图23：PLA合成工艺
• 图24：PLA下游应用
• 图25：PLA消费结构
• 图26：中国聚乳酸（PLA）进口量（吨）
• 图27：PLA进出口价格
• 图28：公司产业链
• 图29：公司历年营收利润（亿元）
• 图30：公司营收占比（百万元）
• 图31：公司乳酸价格（万元/吨）
• 图32：公司乳酸销量（万吨）
• 图33：2017年公司下游占比
• 图34：2019年公司下游占比

表格目录

• 表1：欧洲完全生物降解塑料需求预测 (万吨)
• 表2：2018年全球主要经济体可降解塑料渗透率
• 表3：今年以来各省市禁塑政策梳理
• 表4：《山东省进一步加强塑料污染治理实施方案》总体要求
• 表5：《山东省进一步加强塑料污染治理实施方案》重点任务
• 表6：《山东省进一步加强塑料污染治理实施方案》加强制品使用、流通监管
• 表7：《山东省进一步加强塑料污染治理实施方案》推广塑料制品替代产品和模式
• 表8：《山东省进一步加强塑料污染治理实施方案》规范塑料废弃物回收利用和处置
• 表9：《山东省进一步加强塑料污染治理实施方案》保障措施
• 表10：可降解塑料性能对比
• 表11：PLA与普通塑料性能对比
• 表12：乳酸主要用途
• 表13：2018年全球PLA潜在需求测算 (万吨)
• 表14：全球主要PLA生产企业 (万吨)

总结

PLA作为可降解塑料的重要组成部分，其市场潜力巨大，但目前仍面临技术瓶颈和国外垄断的挑战。随着国内政策支持和企业技术突破，PLA行业将迎来快速发展。金丹科技作为国内乳酸龙头，正在积极布局丙交酯和PLA产能，有望成为PLA行业的领军企业。