化工行业标准升级系列之三：PLA核心在于丙交酯，PBAT核心在于一体化-20210129-华安证券-31页_1mb

可降解塑料行业分析总结

核心内容

可降解塑料行业正处于快速发展阶段，PLA（聚乳酸）和PBAT（聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯）是当前可降解塑料领域的主流产品，具有广阔的发展前景。随着国家“禁塑令”的实施，可降解塑料需求快速增长，应用场景不断拓展，市场供不应求。行业评级为“增持”，显示出市场对该行业的看好。

主要观点

• PLA 是目前产业化最成熟、产量最大、应用最广泛的生物基可降解塑料，其核心在于丙交酯的生产，该技术是PLA工艺流程中的难点和成本关键。国内PLA产业仍处于起步阶段，但已有多家公司在推进产业链布局和技术突破。
• PBAT 是石油基可降解塑料，技术较为成熟，产能全球领先，未来核心竞争优势在于一体化水平，能有效控制成本、保障原材料供应并提高生产效率。国内PBAT在建和规划产能合计达563万吨，远超现有产能。
• 政策推动 是可降解塑料市场发展的主要驱动力。经过2020年的准备期，我国已形成国家-地方多层次的禁塑政策体系，政策趋严，对可降解塑料行业带来利好。
• 市场前景：预计未来5年中国可降解塑料市场需求量将达到238万吨，市场规模可达477亿元；未来10年将达428万吨，市场规模855亿元。市场空间巨大。

关键信息

PLA 产业

• 技术难点：丙交酯的合成和纯化是PLA工艺中的核心技术难点，反应条件苛刻、工艺复杂、成本较高，是限制国内PLA产能扩张的主要因素。
• 国内现状：国内PLA产能较小，且多数企业尚未打通全产业链。主要企业包括金丹科技、万华化学、道恩股份、中粮科技等。
• 在建产能：国内在建或规划PLA项目新增产能合计160万吨，主要集中在浙江、安徽、河南等地。
• 技术来源：国内企业主要通过与科研机构合作研发，如金丹科技与南京大学、浙江海正与长春应化所等。

PBAT 产业

• 技术成熟度：PBAT技术较为成熟，主要采用直接酯化法生产，工艺流程短、效率高，但存在反应体系复杂、产品质量控制难等问题。
• 国内产能：我国PBAT产能居于全球领先地位，主要企业包括金发科技、恒力石化、万华化学、道恩股份、彤程新材、瑞丰高材等。
• 在建产能：国内PBAT在建或规划产能合计达563万吨，是现有产能的10倍以上，未来市场竞争将加剧。
• 一体化优势：一体化程度高的企业能有效降低原料价格波动带来的影响，提高成本控制能力。例如，万华化学通过天然气制乙炔、甲醇装置和甲醛装置实现BDO自给，从而降低PBAT成本。

政策与市场

• 政策背景：我国自1999年起逐步推行“禁塑令”，2020年进入执行阶段，对可降解塑料行业形成实质性利好。
• 应用领域：可降解塑料已应用于线下商超、零售、餐饮、外卖、社区团购等多个场景，需求显著增长。
• 成本结构：PLA成本约为16000元/吨，PBAT成本约为13000元/吨，是目前主流可降解塑料中成本较低的品种。

推荐关注的上市公司

• 金丹科技
• 万华化学
• 道恩股份
• 中粮科技
• 金发科技
• 恒力石化
• 彤程新材
• 瑞丰高材

风险提示

• 可降解塑料技术迭代风险
• 替代进程不及预期
• 政策推动不及预期
• 原料价格上涨
• 垃圾分类普及和塑料再生技术突破的风险
• 疫情对全球经济影响的不确定性

行业趋势

• PLA：随着丙交酯技术的突破，国内PLA投产速度将大幅提升，市场前景广阔。
• PBAT：未来市场竞争加剧，一体化水平将成为企业核心竞争力。
• 政策驱动：禁塑令的实施将加速可降解塑料的市场替代进程，应用场景不断拓展。

未来展望

随着政策的进一步落实和产能的持续扩张，可降解塑料行业将迎来快速发展期。PLA和PBAT作为主要产品，其技术突破和产业链完善将推动行业整体成长。同时，随着市场需求的增长，企业将通过提高一体化水平、降低成本、拓展应用场景等方式增强竞争力，实现可持续发展。