20240305-国盛证券-固定收益点评_基于政府工作报告的分析-愿景已定_关注落地_8页_421kb

政府工作报告分析：增长目标与政策导向

经济增长目标

2024年经济增长目标设定在5%左右，与市场预期基本一致。基数效应因素使实现这一目标的难度较大，继续稳增长政策将发力。若一季度环比增速10%，则同比增速4.1%，表明二季度仍需政策加大支持。

合理通胀预期引导

合理引导通胀预期成为政策观测点。在内需不足和外需不确定性背景下，通胀预期管理对降低实际利率、杠杆率具有重要意义，相关政策值得期待。

货币政策

稳健取向：货币政策基调融入"畅通传导机制""避免资金空转"和"增强资本市场稳定性"，政策呈"短端审慎长端加码"态势。

长端聚焦：

• 各部门杠杆率普遍较高，需通过降低实体融资成本，缓解资本回报下行带来的压力。
• 超长端利率尚未过度反映基本面，债市趋势性尚未改变。

短端边际收紧：

• 实际利率处于高位，短端政策利率调降存在审慎考量。
• 货币政策面临银行净息差、汇率约束，广谱利率下行仍需进一步宽松。

财政政策

• 赤字安排：赤字率达3%，规模406万亿。叠加特别国债与往年结转，实际赤字或突破15万亿，延续史无前例的财政扩张力度。
• 专项债发行：地方政府专项债规模略增至39万亿，但在债务化解背景下效果仍需观察。
• 房地产放松：近年首次从"抑制"转向"鼓励"政策，支持合理融资需求，促进市场健康发展，政策转向对债市构成利好。

地方债务化解

• 当前化债工作侧重落实一揽子化解措施，有效降低债务风险。
• 特殊再融资债发行、存量债务置换稳步推进，城投平台和房地产行业债务新增管控趋严。
• 地方政府债务压力仍在收缩，杠杆空间持续压缩。

债市展望

政策力度整体偏谨慎，债市走强趋势仍存，十年国债利率存在下行空间。超长债供需矛盾有所缓解，十年国债、地方债等资产性价比较高。监管对信贷诉求下调，或强化债市配置力量。

风险提示

• 风险偏好、货币政策与外部环境波动超出预期。
• 资产估值可能存在大幅调整风险。

作者与联系方式

• 分析师：杨业伟（执业编号：S0680520050001）
• 研究助理：朱帅（执业编号：S0680123030002）

相关研究

基于政府工作报告及相关经济数据的系列分析报告覆盖金融数据透视、货币政策调整、区域发展策略、债市机会等多个研究方向。