20220305-国盛证券-固定收益点评_经济目标_实现方式以及债市策略——基于政府工作报告的分析_8页_694kb

固定收益点评总结

核心内容

2022年政府工作报告明确了经济政策方向和增长目标，强调稳增长、保民生、防风险。经济增长目标设定在5.5%左右，处于市场预期上限，显示出政策对经济增长的较高诉求。同时，财政赤字率设定为2.8%，较上年下降0.4个百分点，但实际赤字率可能因盘活存量资金和国企利润上缴而有所上升。政府通过多种方式增强财政支持，包括扩大支出规模、增加专项债额度和加强转移支付。

主要观点

• 经济增长目标：5.5%的增速目标意味着政策将更有力地推动经济复苏，尤其是下半年需显著提升增速以实现全年目标。
• 财政赤字率：虽然预算赤字率下降，但实际赤字率可能因财政收入增长和资金调入而上升，预计达到5.1%，高于去年3.8%。
• 稳增长政策重点：房地产政策和地方债务管控成为关键，各地密集出台宽松措施，如降低首付比例、房贷利率，以及加大新市民住房支持。
• 基建投资：专项债额度保持稳定，中央预算内投资增加，有助于推动基建投资回升，缓解地方财力不足和债务压力。
• 货币政策：保持“宽货币+宽信贷”基调，继续支持实体经济，推动贷款利率下行，保持宏观杠杆率基本稳定。
• 债市策略：在利率上行通道中，债市以防守为主，关注短久期信用债机会，特别是基建相关城投债。

关键信息

经济增长目标与政策配合

• 2022年GDP增长目标为5.5%左右，高于疫情以来两年的平均增速5.1%，显示政策对经济增长的更高要求。
• 去年下半年经济增速下滑至4.0%，预计全年平均增速需达到5.5%，下半年需显著提升至6%以上，甚至接近6.5%。
• 实现目标需要政策进一步加码，包括财政和货币政策的协同发力。

财政政策分析

• 2022年财政赤字率2.8%，但实际赤字率可能因财政收入增长和资金调入而上升。
• 专项债额度为3.65万亿元，与去年持平，主要用于支持国家重大战略和“十四五”规划项目。
• 财政支出规模扩大2万亿元以上，主要依靠调入预算稳定调节基金和国有金融机构利润上缴。

房地产与地方债务政策

• 房地产政策实际执行力度加大，多地推出宽松措施，如降低首付比例、房贷利率，以及加强新市民住房支持。
• 地方政府债务压力较大，需通过再融资债、提升转移支付等方式缓解债务负担，推动基建项目落地。

债市策略建议

• 利率处于上行通道，10年国债收益率可能升至3.0%甚至3.2%。
• 收益率曲线将呈现熊陡趋势，年中可能达到3.0%，下半年可能进一步上升。
• 债市应以防御为主，关注短久期信用债，尤其是基建相关的中部地区城投债。

风险提示

• 政策收紧超预期可能对市场造成冲击，需保持警惕。

相关研究

1. 《固定收益点评：实体融资到底强不强？——透视颠簸的金融数据》（2021-02-10）
2. 《固定收益点评：货政方向如何变？——四季度货币政策执行报告》（2021-02-09）
3. 《固定收益专题：开放前沿，湾区机遇——广东城投全梳理（优等生系列二）》（2021-02-08）
4. 《固定收益点评：跌出来的机会》（2021-02-08）
5. 《固定收益定期：20210207国盛固收经济与债市手册》（2021-02-07）

图表目录

• 图表1：政府工作报告确定的2022年主要经济指标目标
• 图表2：新增专项债规模
• 图表3：预算赤字率与实际财政赤字率
• 图表4：政府工作报告要点整理

分析师声明

本报告由分析师杨业伟和张伟撰写，旨在提供市场分析与投资建议，不构成任何具体操作建议。报告内容基于公开资料和研究分析，仅供参考。

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