20160415-国金证券-卓易科技-833711.OC-卓越的第三方手机服务提供商_26页_2mb

卓易科技（833711.OC）详细总结

核心内容

卓易科技是一家专注于移动互联网开放生态系统服务的公司，其核心业务包括Freeme OS手机操作系统、卓易市场应用商店和手机设计服务。公司以“Freeme OS”和“卓易市场”为核心，为移动智能终端设备商提供产品设计、研发服务，并为移动互联网数字媒体提供APP预装、分发和移动广告等营销服务。

主要观点

• 市场定位：卓易科技在移动互联网产业链中占据基础与核心位置，属于智能终端系统方案商。
• 盈利模式：公司基于Freeme OS和卓易市场，采用CPT、CPA、CPS等多样化盈利模式，主要客户包括腾讯、百度等互联网巨头。
• 核心竞争力：
  • Freeme OS在国产中小品牌手机市场占据绝对优势。
  • 卓易市场积累了约亿的用户。
  • Freeme开发者联盟与中国市场多数硬件和互联网公司建立了合作关系。
  • 公司具备优秀的硬件设计能力。
• 成长逻辑：
  • 扩大流量入口，丰富变现模式。
  • 移动广告平台成为新的增长动力。
  • 加速海外布局，拓展全球市场。
  • 培育云服务业务，提升整体生态价值。
• 财务表现：公司近年来保持高速增长，毛利率和净利率稳步提升，盈利预测显示未来三年收入和净利润将分别增长28.1%、29.9%和26.1%，净利润增长13.41%、23.48%和25.92%。

关键信息

• 公司概况：公司成立于2008年，前身是上海天奕达电子科技有限公司，2015年与双林集团合作，进军车联网行业。
• 股权结构：孙幼龙、朱泽恩、杨虎三人合计持有公司86.98%的股份。
• 市场数据：公司总市值为4,635.00万元，已上市流通A股为15.79百万股，当前股价为45.00元，目标价为48.00-50.00元。
• 收入结构：Freeme OS预安装业务曾占公司收入大部分，但近年来占比下降，卓易市场应用分发业务增长显著。
• 盈利预测：2016-2018年公司收入预计分别为4.25亿元、5.52亿元和6.96亿元，净利润分别为1.50亿元、1.82亿元和2.26亿元。
• 风险提示：中小品牌手机占有率下降、预安装业务下滑、应用分发增速放缓、移动广告业务拓展缓慢等。

业务分析

主要业务

1. Freeme OS预安装业务：为中小品牌手机厂商提供基于安卓系统的操作系统，客户包括百度、腾讯等。
2. 卓易市场应用分发业务：为移动互联网数字媒体提供应用分发服务，用户数约亿人。
3. 手机设计服务：基于MTK和展讯平台，为手机厂商提供硬件设计服务。
4. 移动广告平台ADroi：为广告主和开发者提供一站式营销服务，包括广告投放、精准分析等。
5. 云服务业务：通过卓易云创为开发者提供服务器端解决方案。

市场增长

• 全球市场：新兴市场智能手机出货量年均增速为51.5%，预计未来5年保持16.6%。
• 中国市场：移动互联网市场规模预计未来3年保持50%左右的增速，2017年将达到45220.9亿元。

投资建议

• 评级：增持。
• 目标价：48.00-50.00元。
• 估值：基于平台性业务和系统拓展，公司估值高于行业均值。

风险提示

• 行业风险：中小品牌手机占有率降低、预安装业务下滑、应用分发业务增速放缓、移动广告和海外业务拓展速度过慢。

财务指标（2013-2018E）

每股指标（2016E-2018E）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

长期竞争力评级

• 长期竞争力：高于行业均值。
• 计算方式：基于公司基本面，比较未来两年与行业均值。

总结

卓易科技作为一家专注于移动互联网生态系统的公司，凭借其核心产品Freeme OS和卓易市场，以及在硬件设计和开发者联盟方面的优势，具备较强的市场竞争力。公司未来增长逻辑清晰，业务拓展潜力巨大，因此被给予增持评级。然而，也需关注行业变化带来的潜在风险，如中小品牌手机占有率下降和业务拓展速度放缓等。