20240604-国投安信期货-6月2日OPEC+部长级会议点评_关注对原油利空影响的节奏_4页_1mb

OPEC+部长级会议总结：2024年产量调整与市场影响分析

核心内容

2024年6月2日，OPEC+减产联盟召开了半年一度的部长级会议，并在沙特利雅得举行了8国线下会谈。会议结果对原油市场产生了一定的利空影响，主要体现在产量配额调整和超额自愿减产退出路径的明确上。

主要观点

一、产量配额调整

• OPEC+决定将2024年的现有产量配额延续至2025年底。
• 阿联酋的产量配额上调30万桶/天，至351.9万桶/天，将在2025年1月至9月逐步增加到位。
• 俄罗斯的产量配额向上修正12.1万桶/天，至994.9万桶/天。
• OPEC+总体产量配额将从2024年的3930.4万桶/天，分9个月逐步上调42.1万桶/天，至3972.5万桶/天。

二、超额自愿减产安排

• 8国决定将2023年4月会议提出的165.7万桶/天超额自愿减产延续至2025年底。
• 同时，将2023年11月提出的216.4万桶/天超额自愿减产延续一个季度至9月末。
• 2024年10月至2025年9月，OPEC+将逐月退出超额自愿减产，意味着未来一年内减产幅度将逐步减少。

三、减产执行情况

• 截至2023年12月，自2022年10月新一轮减产周期以来，OPEC+原油产量累计下降291.9万桶/天（7.2%）。
• 沙特和俄罗斯是主要减产国，分别减产205万桶/天（18.6%）和52.7万桶/天（5.3%）。
• 剔除安哥拉退出减产联盟的影响，OPEC+一季度产量环比去年11-12月均值下降27.1万桶/天。
• 截至5月，OPEC+产量在俄罗斯减产推动下环比3月下降29.8万桶/天，但整体仍对供需平衡起到边际调节作用。

四、超产问题与补偿机制

• 5月实际产量仍超出目标产量26万桶/天，主要超产国家为伊拉克、俄罗斯、哈萨克斯坦，超产幅度分别为26万桶/天、17.6万桶/天、15.3万桶/天。
• 8国要求这三个国家在6月底前提交今年上半年的超产补偿计划。

五、市场供需预期

• 从IEA和DOE的5月报告来看，市场及相关机构未将四季度后自愿减产退出作为基准预期，而是假设现有产量延续至2025年底。
• 本次会议明确四季度起逐步增产的预期，因此年内二至四季度的供需缺口预期分别为55万桶/天、83万桶/天、14万桶/天，与原有平衡表预期相差不大。
• 2025年供需盈余预期从此前的24万桶/天显著扩大至135万桶/天，显示市场对远期供需状况的悲观预期。

六、油价走势分析

• 全球原油全口径库存一季度增长2.3%，二季度微降0.1%，供需缺口预期持续未兑现。
• 三季度作为需求旺季，尽管近期成品油累库及裂解价差弱势，但市场仍对供需缺口有所期待。
• 布伦特原油短期在80美元/桶附近仍有支撑。
• 随着四季度起OPEC+逐步增产，供需平衡将再度宽松，油价反弹空间有限，总体策略以短多长空为主。

关键信息

• OPEC+总体产量配额将在2025年前三个季度逐步上调。
• 超额自愿减产计划将逐步退出，市场预期未完全兑现。
• 俄罗斯减产贡献显著，但部分国家仍存在超产问题。
• 布伦特原油短期支撑仍存，但中长期面临供应回升压力。
• 市场对2025年供需格局的预期趋于悲观，油价可能承压下行。

结论

本次OPEC+部长级会议及线下会谈的结果总体低于市场预期，对原油价格形成利空影响。尽管部分国家履行了减产承诺，但整体产量仍高于目标，且未来增产预期明确，导致市场对中长期供需平衡的担忧加剧。因此，短期内油价可能维持震荡，但中长期仍面临下行压力。