> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大厂比拼应用入口，软件将迎“K“型分化 # 核心观点 # 事件： 1）2026年马年春节前后，字节跳动、阿里、腾讯、百度四家大厂累计投入超45亿元，以红包、免单、科技礼品等形式，推动AI走向全民应用； 2）2月以来，阿里、字节跳动、MiniMax等公司发布新一代模型产品，性能进一步突破，另据OpenRouters统计，来自中国的MiniMax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5等模型Tokens消耗数位居全球前三； 3）Anthropic发布ClaudeCodeSecurity代码安全工具后，美股网络安全板块集体跳水，“模型吞噬软件”的担忧持续强化。 - 大厂从模型 PK 走向场景和生态比拼。2026 年马年春节，互联网三大巨头投入超 40 亿元，将 AI 从实验室技术推向应用场景，AI 应用迎来全民普及的关键点。其中字节跳动是主要参与者，旗下火山引擎是央视春晚独家 AI 云合作伙伴，核心产品豆包以“AI 主角”身份登陆春晚，在除夕当天豆包 AI 互动总数达 19 亿，帮助用户生成超过 5000 万张新春主题头像、生成了超过 1 亿条新春祝福；阿里千问于 2 月 6 日上线“30 亿元请客”活动，联动淘宝、盒马、飞猪等生态业务，以免单形式覆盖用户吃喝玩乐全场景；腾讯则以“社交+AI”为核心，于 1 月 25 日起投入 10 亿元推广 AI 助手“元宝”的“元宝派”功能，嵌入微信、QQ、主打社交裂变玩法。 - 2月前后模型迎来“上新潮”，国产模型集体霸榜OpenRouters。1月27日，月之暗面发布Kimi K2.5，重点强化Agent能力；2月7日和14日，字节跳动分别发布Seedance 2.0和豆包2.0，前者凭借“秒级生成影院级大片”的出色效果在全球范围“出圈”；2月11日，智谱发布GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA；而2月13日，MiniMax发布M2.5，优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程中Tokens的消耗。而中国开源模型在性能和价格上的优势，使其成为全球开发者的选择，根据OpenRouters的统计，在过去一周，MiniMax M2.5、Kimi K2.5和GLM-5成为全球Tokens消耗最多的三个模型，凸显中国模型的综合优势。 市场担忧“模型吞噬软件”有一定合理性，但未来行业将呈现“K”型分化。伴随着Anthropic的桌面智能体Cowork持续发布不同行业的插件，投资者担忧AI会对软件行业带来颠覆性冲击，从而带来美股软件板块的大幅调整。我们认为投资者对“模型吞噬软件”的担忧有一定合理性，但最终软件行业将呈现“K型”分化：缺乏独有数据资源或者深度行业Know-How、未形成网络效应的横向软件将面临模型更大的威胁，而拥有独家数据资源、容错率较低或具备监管锁定特征的纵向核心系统则风险较小，更容易依托自身系统叠加AIAgent来满足客户需求。 # 投资建议与投资标的 我们认为在新一轮模型迭代以及互联网大厂加速应用推广的背景下，算力产业链将迎来较为确定的投资者机会，而AI应用则应聚焦壁垒较高、积极转型的公司。 AI算力领域，相关标的包括海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、润建股份(002929，未评级)、润泽科技(300442，未评级)、优刻得-W(688158，未评级)、首都在线(300846，未评级)、禾盛新材(002290，未评级)、协创数据(300857，未评级)、东阳光(600673，未评级)、中科曙光(603019，买入)、网宿科技(300017，未评级)。 AI应用领域，相关标的包括卓易信息(688258，未评级)、合合信息(688615，未评级)、星环科技-U(688031，未评级)、税友股份(603171，买入)、科大讯飞(002230，买入)、同花顺(300033，未评级)、石基信息(002153，未评级)。 # 风险提示 AI应用落地不及预期风险；算力价格上涨低于预期风险。 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026年02月22日 # 证券分析师 浦俊懿 执业证书编号：S0860514050004 pujunyi@orientsec.com.cn 021-63326320 陈超 执业证书编号：S0860521050002 chenchao3@orientsec.com.cn 021-63326320 宋鑫宇 执业证书编号：S0860524090002 songxinyu@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 OpenClaw 爆火，AI Agent 落地有望加速 2026-02-09 CPU迎来 AI Agent时代新机遇 2026-01-31 模型迭代与AI入口竞争共振，AI产业链行 2026-01-11 情值得期待 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn