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电商进农村打通最后一公里

——商贸零售行业周报（2016.5.16-2016.5.22）

核心内容概览

本周商贸零售（中信）行业整体下跌2.32%，跑输沪深300指数1.64个百分点，行业表现偏弱。其中，连锁板块涨幅领先，跑赢行业指数2.77个百分点。投资组合推荐调整为：永辉超市25%、欧亚集团25%、鄂武商25%、中百集团25%。

主要观点

1. 行情回顾

• 行业整体表现不佳，下跌幅度较大。
• 连锁板块表现突出，成为唯一跑赢行业指数的子行业。
• 涨跌幅排名前五的个股包括：秋林集团（7.66%）、江苏国泰（5.95%）、南宁百货（4.31%）、津劝业（3.90%）、南京新百（1.29%）。
• 涨跌幅后五的个股包括：农产品（-11.69%）、欧亚集团（-8.98%）、中天能源（-8.80%）、江苏舜天（-8.69%）、杭州解百（-8.61%）。

2. 估值变化

• 行业整体静态PE估值为43.7倍，较上周有所下降。
• 细分行业中，百货PE估值在30-40倍区间，贸易在40-50倍区间，连锁和超市PE估值均高于50倍。
• 估值溢价水平下降，反映出市场对行业整体的悲观预期。

3. 行业动态

(1) 商务部推动电商发展

• 商务部表示将从三方面推动电商发展：
  • 做好专项行动和互联网+流通计划；
  • 推动线上线下融合、跨境电商、电商进农村；
  • 加强政府公共服务，完善应用环境。
• 2016年一季度全国网络零售额达10251亿元，同比增长27.8%，实物商品网上零售额增长25.9%，占社会消费品零售总额的10.6%。

(2) 电商进农村前景广阔

• 农村居民收入增速高于城镇居民，消费升级趋势明显，农村消费潜力巨大。
• 农村电商面临三大瓶颈：互联网建设不足、物流体系不健全、人才短缺。
• 政府和企业正加快农村物流建设，推动农村电商发展，政策支持将成为关键驱动力。

(3) 沃尔玛与麦德龙动态

• 沃尔玛因利润超预期股价暴涨9.58%，市值增至2172亿美元，其电商战略和物流体系是主要支撑。
• 沃尔玛推出“ShippingPass”两日达快递服务，覆盖100多万种商品，未来将扩展至700多万种商品。
• 麦德龙旗下便利店品牌“合麦家”在上海开设两家新店，提供高品质商品和便捷服务，瞄准中高收入年轻群体。

(4) 其他行业动态

• 上海迪士尼门票价格为全球最低，且通过限流提升游客体验。
• 便利店行业逆势增长，2015年销售额增长15.2%，远超传统零售业态。
• 重庆、武汉为全球最活跃购物中心开发市场，未来供应将向新兴区域集中。

关键信息

重点公司公告

• 津劝业：2015年净利润同比下降51.81%，现金流为负。
• 中央商场：实际控制人41.51%股权被冻结，但不影响公司正常经营。
• 快乐购：大股东减持5%股份，减持均价24.23元。
• 王府井：拟非公开发行股票募资30亿元，用于多个购物中心项目及O2O项目。
• 合肥百货：第一大股东增持0.28%股份，完成此前增持承诺。
• 上海物贸：控股股东拟转让29%股份，转让价格为18.22元/股。

投资建议

• 关注受益于农村电商发展的标的：农产品、西安民生、永辉超市、苏宁云商。
• 沃尔玛、麦德龙等大型零售商在电商和物流方面布局明显，具备较强竞争优势。

重点公司盈利预测与PE估值（部分）

行业评级体系

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告指出，尽管商贸零售行业整体表现不佳，但电商进农村作为重要发展方向，具备广阔前景。农村消费潜力巨大，但目前受限于物流、互联网建设及人才短缺。随着政策扶持力度的加大，相关企业有望受益。同时，大型零售商如沃尔玛、麦德龙在电商和物流方面布局显著，推动行业增长。在投资组合方面，建议重点关注永辉超市、欧亚集团、鄂武商、中百集团等标的，以获取超额收益。