20220314-国信证券-商贸零售行业快评_聚焦_两会_生育政策论题_关注母婴行业细分赛道发展机遇_10页_1mb

商贸零售行业快评总结

核心内容

2022年两会期间，鼓励生育成为重点议题，相关政策的出台为母婴行业带来了新的发展机遇。当前我国人口老龄化加剧，生育率持续走低，单纯放开生育限制的政策效果有限，因此政策配套支持成为关键。未来预计会有更多鼓励生育的措施出台，以缓解家庭养育负担，提升生育意愿。在政策催化和消费升级趋势下，母婴行业市场规模有望实现结构性提升，相关细分赛道的龙头企业将受益。

主要观点

1. 政策环境：

   • 三孩生育政策配套措施逐步完善，包括个税减免、普惠托育、育儿假延长、住房支持、教育补贴等。
   • 2021年全面放开三孩政策，各地积极响应，陆续出台生育支持措施，如延长产假、发放育儿补贴、提供购房优惠等。
   • 2022年两会期间，鼓励生育的提案数量大幅增加，显示社会对生育问题的高度关注。

2. 行业趋势：

   • 母婴行业市场规模持续增长，2020年超过4万亿元，保持两位数增长。
   • 消费升级推动母婴用品消费频次和单价上升，带动行业增长。
   • 线下渠道仍为主力，但线上渠道迅速发展，全渠道融合趋势明显。

3. 投资机会：

   • 母婴零售领域建议关注具备渠道扩张能力、数字化运营优势和会员体系建设的企业，如孩子王和爱婴室。
   • 母婴日化领域建议关注具有研发能力、品牌力和多渠道运营能力的龙头日化企业，如贝泰妮和上海家化。

关键信息

一、生育政策变化

二、生育支持政策

三、母婴行业市场规模与增长

• 截至2020年，中国母婴市场规模已超过4万亿元，保持两位数增长。
• 2020年母婴洗护市场规模达284.4亿元，同比增长10.0%，2016-2020年CAGR为13.61%。
• 预计2025年母婴洗护市场规模将达500.41亿元，2021E-2025ECAGR约11.1%。

四、母婴零售市场

• 母婴专卖店是最大的线下销售渠道，2020年占线下市场40%。
• 母婴零售行业集中度较低，但头部企业具备较强扩张能力和数字化运营优势。
• 孩子王和爱婴室在母婴零售领域表现突出，具备渠道优势和会员体系。

五、母婴日化市场

• 贝泰妮旗下“薇诺娜 Baby”专注于婴幼儿肌肤功效性护理，产品线覆盖0-2岁和2-12岁。
• 上海家化旗下“启初”主打婴幼儿洗护产品，市占率2.5%，排名第六。
• 母婴洗护市场受益于消费升级和线上渠道发展，未来增长潜力较大。

投资建议

1. 母婴零售领域：关注孩子王和爱婴室，其具备渠道扩张能力、数字化运营优势和完善的会员体系。
2. 母婴日化领域：关注贝泰妮和上海家化，其在研发、品牌力和多渠道运营方面具备优势，有望受益于母婴洗护市场增长。

风险提示

• 新品推出不及预期
• 线下展店不及预期

可比公司估值表

相关研究报告

• 《业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头》 — 2022-03-04
• 《国信证券-零售双周报2022年02期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升》 — 2022-02-17
• 《国信证券-海外化妆品企业运营观察之三-产品升级、渠道优化、叠加多品牌驱动，国际美妆巨头稳步复苏》 — 2022-02-16
• 《商贸零售2022年2月投资策略：可选消费静待复苏，优质赛道龙头长期配置价值显现》 — 2022-02-04
• 《零售双周报2022年01期：社零消费全年稳健，关注低估值板块主题催化机遇》 — 2022-01-18

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上