20180115-安信证券-视觉中国-000681.SZ-共生到多赢构筑闭环生态_2B至2C拓展主导用户_23页_1mb

视觉中国（000681.SZ）详细总结

核心内容概述

视觉中国是中国领先的视觉素材交易平台，拥有全球最大的PGC（专业生成内容）版权交易平台（vcg.com），在线提供超过2亿张图片、500万条视频素材及35万首音乐或音效。公司通过与全球240余家知名图片社、影视机构及1.7万名社区供稿人合作，构建了丰富的版权内容库。公司还通过收购Corbis Images和投资K12教育项目，拓展了业务范围，增强了平台的可持续发展能力。

主要观点

• 内容壁垒构建：通过自有版权、签约供应商和社区供稿人三方面构建内容护城河，形成内容与服务的闭环生态。
• 科技驱动交付：使用API接口、大数据追索等手段，提升平台效率与用户体验，拓展主导客户。
• 多赢生态体系：公司通过“内容+服务”模式，实现供需双方的高效连接与价值共创。
• K12教育投资：公司参股多家优质教育企业，为公司带来稳定的利润增长。
• 投资建议：公司具有长期投资价值，预计2017-2019年净利润分别为2.72亿元、3.34亿元、4.28亿元，对应EPS分别为0.39元、0.48元、0.61元，给予2018年50倍PE，目标价24元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：存在素材供应商续约不成功及大众版权意识提升不达预期的风险。

关键信息

平台建设与内容资源

• 版权交易平台：公司拥有全球最大的PGC视觉内容版权交易平台，内容来源包括自有版权、签约供应商和社区供稿人。
• 收购Corbis Images：2016年收购全球第三大图片库，丰富了公司版权内容，并提升了品牌影响力。
• 签约供应商：包括Getty Images、ITN、BBC等240余家知名图片社及影视机构。
• 社区供稿人：1.7万名签约供稿人，通过版权保护、数据统计等服务增强平台粘性。

增值服务与科技应用

• 增值服务：包括版权追索、权利清除、数字资产管理、定制化营销服务等，提升客户留存率与转化率。
• VDAM系统：公司推出数字资产管理方案，支持内容的生产、管理、传播和分发，提升平台服务能力。
• API接口：接入百度、腾讯等23家互联网平台，拓展小B及C端市场。

客户拓展与市场策略

• B端客户：通过大客户与长尾客户策略，提升公司利润弹性。
• 2B至2C转型：公司正从B端向C端拓展，通过多种方式触达C端用户，如智慧旅游云服务平台。
• 版权意识提升：随着版权意识增强，公司受益于图片侵权案件的增长，推动业务发展。

教育投资与财务表现

• K12教育投资：参股湖北司马彦文化科技及易教优培，增强在教育领域的影响力。
• 财务表现：2014-2016年公司营业收入及净利润稳步增长，2017年预计净利润2.72亿元，2018年预计净利润3.34亿元。
• 估值数据：公司2018年目标PE为50倍，对应目标价24元。

财务数据概览

营收与利润

财务指标

资产负债表

现金流量

结论

视觉中国通过构建内容与服务的闭环生态，强化版权壁垒，并积极拓展B端与C端市场，实现平台价值最大化。公司通过科技手段提升交付效率，结合版权保护与权利清除服务，提升客户粘性与平台价值。同时，公司通过投资K12教育标的，拓展业务范围，提升盈利能力。公司具备良好的成长性及稀缺性，具有长期投资价值。