20240623-国联证券-6月第四周利率债周观点_三中全会召开对债市有何影响_21页_711kb

固收益│固定收益专题总结

1. 二十届三中全会对债市影响分析

二十届三中全会作为今年下半年重要会议，将聚焦“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”议题，对债市影响需从短期、中期及长期三方面分析：

• 短期观点：
  历次三中全会召开前债市情绪偏谨慎，利率短期波动或承压。会后利率波动通常趋于缓和，但受预期博弈影响，长端利率或短期下行压力较小。

• 中期观点：
  全会对债市的当期影响有限，利率走势在会议前后保持原有趋势。政策落地需时1-2年，难以在短期驱动经济加速回升，债市回归交易逻辑。

• 长期视角：
  三中全会后债券定价回归长期因素，利差与货币政策、监管环境等宏观因素更为相关。当前不确定性依然较低，债券震荡格局仍为主流。

• 政策关注重点：
  会议可能围绕高质量发展、财税改革、新质生产力和设备更新展开讨论。当前政策底定调“防风险，不搞大水漫灌”，弱化强刺激预期，而新质生产力相关的实体支持政策或催生具体措施验证。

2. 当周利率债市场情况

本周债市呈现震荡偏弱格局，收益率曲线有所走平。主要表现：

• 利率债券：中端利率债表现优于长短期，10年国债小幅上行01BP，中短端补涨；30年国债大幅下行19BP。
• 市场动态：
  上半周因降息预期上升，利率债同步下行；下半周因季末资金趋紧，债市情绪转弱。
• 关键事件：
  5月经济数据显示工业生产略有放缓，但消费边际改善，地产数据承压；同时，央行官员强调利率走廊和外汇压力下政策调整方向。

3. 下周展望与风向标

• 流动性预期：季末资金压力仍存，但央行净投放可能持续。短端利率或震荡回调。
• 政策预期：关注财政发力对债市的心理扰动。长端债市因高频数据偏弱与资产荒格局仍具支撑。
• 预测：利率债料维持震荡，收益率曲线可能小幅平坦化。

4. 数据跟踪要点

• 利率数据：国债利差整体收窄，期限利差维持标准格局，10年国债处于226%上方，接近断裂口区域。
• 流动率工具：资金面紧势未改，短端利率支撑QE操作预期；银行资产荒和货币政策空间仍是债市观测重点。

风险提示

综合预计，未现新因素下债市维持震荡概率较高。但需警惕稳增长政策松动影响情绪，技术性调整或与宏观数据增强增幅之间存在博弈。