20260121-中信期货-农业策略日报_屠企采购放慢_生猪期现回落_22页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

核心内容概览

一、市场行情回顾

• 油脂：棕榈油因出口预期反弹，豆油和菜油则因供应宽松而震荡偏弱。
• 蛋白粕：豆粕和菜粕因终端备货点价及需求支撑出现低位反弹。
• 玉米及淀粉：玉米维持区间震荡，供应端惜售情绪及需求端滚动补库支撑价格。
• 生猪：屠企采购放慢，生猪期现价格回落，短期震荡，长期预计2026年下半年猪周期逐步见底回暖。
• 天然橡胶：盘面维持宽幅震荡，基本面变化不大，宏观因素主导价格波动。
• 合成橡胶：跌幅放缓，进入盘整阶段，中期维持震荡偏强走势。
• 棉花：延续调整，关注下方支撑，中长期维持震荡偏强预期。
• 白糖：糖价承压收跌，因全球供应预期宽松，但估值处于低位。
• 纸浆：阔叶持续转弱，基本面隐忧加大，整体震荡偏弱。
• 双胶纸：基本面无大矛盾，低位震荡，需求清淡。
• 原木：盘面延续跌势，估值进入深水区，短期区间震荡。

主要观点

1. 油脂板块

• 棕榈油：出口预期带动价格反弹，但国内现货成交一般，需关注后续出口数据。
• 豆油：供应宽松，生物柴油需求及出口支撑价格，但投机基金净空单减少，价格震荡。
• 菜油：供应预期宽松，远期基差转弱，价格震荡偏弱。
• 展望：油脂整体震荡，关注出口、生物柴油及宏观因素。

2. 蛋白粕板块

• 大豆：国际方面，阿根廷播种接近尾声，美豆出口大单提振盘面，但供应预期增长。
• 豆粕与菜粕：豆粕因需求支撑维持震荡，菜粕受关税调整影响偏弱。
• 展望：美豆震荡，连粕震荡，菜粕震荡偏弱。

3. 玉米及淀粉板块

• 玉米：短期因上游惜售及下游补库维持高位震荡。
• 淀粉：需求端维持平稳，库存偏紧。
• 展望：玉米震荡，关注卖压兑现节奏及下游备货情况。

4. 生猪板块

• 供应：短期出栏节奏偏慢，中期供应过剩压力持续至2026年4月，长期产能去化。
• 需求：屠宰量微增，肉猪比价缩小，肥标价差扩大。
• 库存：小幅累库，均重增加，二育栏舍利用率提高。
• 展望：震荡，关注春节前库存集中释放及节后消费淡季。

5. 天然橡胶板块

• 价格：维持宽幅震荡，未跌破近两周支撑位。
• 基本面：海外供应季节性上量，原料价格坚挺支撑盘面。
• 展望：基本面变量有限，中期延续回调多配思路，短期宽幅震荡。

6. 合成橡胶板块

• 价格：跌幅放缓，进入盘整，供需格局改善。
• 基本面：丁二烯基本面边际改善，化工板块反内卷。
• 展望：震荡偏强，关注供需改善及宏观因素。

7. 棉花板块

• 价格：郑棉05合约小幅下跌，因阶段性利多出尽。
• 基本面：供应偏紧，政策驱动减产。
• 展望：震荡偏强，关注新疆植棉面积及政策变化。

8. 白糖板块

• 价格：郑糖05合约收跌，全球供应宽松。
• 基本面：内外糖价承压，但估值处于低位。
• 展望：震荡偏弱，关注新榨季供应及需求变化。

9. 纸浆及双胶纸板块

• 纸浆：阔叶价格转弱，基本面隐忧加大，震荡偏弱。
• 双胶纸：无大矛盾，低位震荡，下游需求清淡。
• 展望：震荡偏弱，关注出版社提货及社会面需求。

10. 原木板块

• 价格：盘面延续跌势，估值进入深水区。
• 基本面：交割地变化，现货涨价带动市场情绪。
• 展望：震荡，关注地产需求及贸易关系。

关键信息

1. 供应与需求变化

• 生猪：短期出栏节奏偏慢，中期供应过剩，长期产能去化。
• 油脂：棕榈油出口预期带动反弹，豆油和菜油供应宽松。
• 蛋白粕：豆粕因需求支撑维持震荡，菜粕受关税调整影响偏弱。
• 天然橡胶：海外供应季节性上量，原料价格支撑盘面。
• 合成橡胶：丁二烯供需改善，中期震荡偏强。
• 棉花：供应偏紧，政策驱动减产。
• 白糖：全球供应宽松，但估值低位。
• 纸浆：阔叶转弱，基本面隐忧。
• 双胶纸：下游需求清淡，价格低位震荡。
• 原木：估值进入深水区，短期区间震荡。

2. 风险因素

• 生猪：出栏节奏、疫情、政策。
• 油脂：贸易关系、生物柴油需求、原油、海外宏观。
• 蛋白粕：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。
• 玉米及淀粉：新粮卖压、需求、天气、政策。
• 天然橡胶：宏观对商品超预期扰动、天气。
• 合成橡胶：原油大幅波动。
• 棉花：宏观利空、需求不佳。
• 白糖：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动。
• 纸浆：宏观经济预期、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。
• 原木：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

品种数据监测

• 油脂油料：豆油、棕榈油、菜油价格及价差走势分析。
• 饲料养殖：玉米、淀粉价格及价差，生猪价格及价差。
• 橡胶类：天然橡胶、合成橡胶价格及价差。
• 棉花及棉纱：内外现货价差、价差走势。
• 白糖：收盘价、内外糖价、价差走势。
• 纸浆及双胶纸：价格、价差及持仓情况。
• 原木：现货价格、价差及港口出货量。

中信期货商品指数

• 综合指数：2414.16，-0.15%
• 商品20指数：2773.48，-0.23%
• 工业品指数：2308.47，-0.34%
• PPI商品指数：1434.55，-0.32%
• 农产品指数：934.25，-0.02%

结论

整体来看，农业板块在2026年1月21日呈现震荡格局，各品种走势受供需变化、政策因素及宏观环境影响。建议投资者关注各品种的阶段性回调机会，同时警惕市场风险因素。