20250519-华安证券-债市情绪面周报（5月第3周）_部分债市多头开始松动_14页_696kb

本周债市情绪由“看多不做多”转为部分多头松动，短期交易主线为宽货币与基本面。10年国债收益率在165%-170%区间震荡，短期震荡概率较高，利多事件冲击迅速，资本利得需求占比提升，建议维持久期，资金利率下行时可适度加杠杆。卖方观点中，偏多机构10家，偏空3家，中性17家，整体偏中性。33%机构认为中美脱钩方向不变，LPR或调降，货币宽松延续；57%机构指出宏观不确定性高，市场等待新行情触发，债市窄幅震荡；10%机构认为双降利好出尽，资金利率下行反映债市支撑不足，央行或推动长债收益率上行。买方观点中，10家偏多、16家中性、3家偏空，整体中性偏多。35%机构关注资金面宽松与政策呵护，55%机构认为宏观波动及政策扰动使基本面预期不明，利率分化、调整空间有限；10%机构提示宽松预期减弱，经济修复预期增强，长端供给压力加剧。

国债期货方面，TS合约正套空间下降，可能处于升水状态，可博弈做多机会；其他合约价格普遍下行，TS持仓量上升，TF/T/TL持仓量下降。成交量全面上升，成交持仓比提升，短期国债期货存在博弈空间，建议关注“多短空长”做陡曲线策略。现券交易显示，30Y国债及利率债换手率下降，10Y国开债换手率上升。基差交易中，TS基差为负，IRR周均值165%，处于高位，资金面阶段性宽松（DR007周均值1.54%）或支持TS正套策略。跨期价差与跨品种价差整体收窄，长端利率下行空间有限，中短端或有下行机会。

信用债领域关注科创债推动政策及隐债问责。科创债政策由多部门出台，预计未来发行增量涵盖金融机构与民营企业；隐债治理趋严，短期风险可控。可转债市场机构整体持中性偏多，25%机构认为双降利好叠加业绩披露期结束，转债风险偏好提升，权益市场走强成支撑；75%机构预计转债估值高位、性价比较低，或呈现区间震荡，需增量资金或正股修复。

风险提示包括流动性风险、数据统计误差，以及可能的政策变动、市场不确定性对债市的影响。