20170427-东北证券-行业比较报告_在消费板块中寻找下一个_双白__12页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：在消费板块中寻找下一个“双白”

核心内容

本报告分析了2017年年初以来消费板块中白色家电和白酒行业（简称“双白”）出现显著上涨的原因，指出其上涨并非消费板块整体的强势，而是结构性行情。报告同时指出，当前市场环境下，消费股整体表现偏弱，但“双白”板块因其基本面改善和市场风格转变而受到资金青睐。

主要观点

双白行情的结构性特征
- 白色家电和白酒行业在2017年初表现出显著的上涨，但消费板块整体仍偏弱。
- 消费股的超额收益通常出现在大盘下行阶段，而A股当前处于震荡上行趋势，消费股难以获得明显相对收益。
- 双白行情的启动与基本面变化时间契合，白色家电受益于房地产销售回暖及原材料价格上涨带来的量价齐升；白酒行业则受益于消费升级带来的高端需求提升。
市场风格与资金属性的转变
- 股灾后，市场风格从炒故事转向价值投资，创业板因泡沫破碎而持续杀估值。
- 散户资金净流出，而机构资金（如保险、社保）持续流入，偏好大盘股，推动消费白马股估值修复。
- 资金属性指数显示市场风格偏向大盘股，进一步支撑了“双白”板块的行情。
双白板块的估值问题
- 双白板块估值已处于近五年高位，存在一定的泡沫。
- 尽管龙头股（如美的集团、格力电器、贵州茅台）因盈利稳定、品牌护城河等具备一定估值溢价，但其性价比已有所下降。
- 报告建议关注双白行情所反映的市场选股倾向，而非单纯探讨龙头股的估值。
市场不确定性与确定性溢价
- 在经济前景不明朗、流动性趋紧的背景下，市场更倾向于选择盈利稳定的公司。
- 确定性盈利成为当前市场选股的重要考量，白马股因其高ROE和稳定增长而受到青睐。
- 高估值股在流动性收紧的环境下将持续受到压制。
消费股投资策略与标的推荐
- 报告认为，当前消费股整体性价比下降，但大消费板块的防御属性仍具吸引力。
- 建议关注汽车整车、食品加工和中药板块，因其盈利水平高、估值处于历史中枢以下，且具备基本面支撑。
- 通过盈利能力（ROE）和短期催化剂（营收增长）筛选，这三个板块有望成为“双白”行情的接棒者。

关键信息

时间范围：2017年年初至报告发布时（2017年4月27日）
数据来源：Wind、东北证券内部数据
研究结论：
- 消费板块整体偏弱，但“双白”行情反映市场风格转变及资金属性变化。
- 未来市场更关注盈利确定性，建议关注汽车整车、食品加工和中药板块。
- 流动性收紧与利率上行趋势下，高估值股将面临压制，消费股的防御属性将更受青睐。

附录：相关报告与分析师信息

相关报告：
- 《东北证券投资策略：博弈第一轮大选后的不确定性降低》（2017-04-21）
- 《东北证券投资策略报告：监管为情绪降温，资金约束仍在》（2017-04-20）
- 《东北证券研究集粹：增量资金入场速度未能跟上成交扩张步伐》（2016-04-17）
分析师：
- 陈亚龙：策略分析师，复旦大学世界经济硕士，2014年加入东北证券研究所。
- 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验，2015年加入东北证券研究所。
- 许俊：策略研究助理，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入东北证券研究所。
- 戴绍文：策略研究助理，中央财经大学经济学硕士，2016年加入东北证券研究所。