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交通基础设施行业2024年一季度信用观察总结

一、行业运行情况

1. 公路运输

2023年公路客运量同比增长224%，2024年1-2月客运量同比再增237%；同期货运量同比增长78%，但环比下降2254%。增速显著，但需注意口径调整导致的不可比因素。

2. 机场

2024年1-2月，客运及货邮吞吐量同比分别增长411%和324%，绝对值均超过2019年同期水平，显示行业复苏强劲。

3. 港口与轨道交通

港口货物吞吐量同比增速保持在8%左右，略低于前期；轨道交通客运量同比增长295%，但环比下降明显，或受季节性因素影响。

4. 行业投资

公路投资规模同比首次下降，中南、西南地区投资降幅较大；水运投资同比增长170%，仍保持较高增速。

5. 政策调控

国办发47号文重点调控12省份交通项目，严控新增投资，优先保障国家战略项目，如机场、轨道交通扩建及公路建设将继续受到政策引导。

二、债券市场分析

1. 融资规模与品种

2024年一季度交通基础设施行业发行债券总规模225.6亿，同比增长。高速公路企业发行占比最大，以银行间超短融、中期票据为主。

2. 发行成本

短中长期发债成本普遍下降，高速公路和港口行业利差环比收缩，显现出债务负担有所缓解。

3. 债务到期

二季度高速公路债务到期规模同比、环比均大幅上升，而港口、轨道交通等偿债压力略有缓解，发债主体仍以AAA级为主。

三、财务分析

1. 财务杠杆

行业间财务杠杆差异明显，高速公路维持高位，机场持续上升，显示企业依赖外部融资来支撑经营。

2. 盈利能力

机场行业营业利润率由负转正，反映出行业复苏；而港口及轨道交通仍处亏损，高速公路则由于债务成本上升，短期偿债能力弱化。

3. 预收增长

2023年三季度表现积极，行业营收普遍增长，沿海港口货运需求亦因贸易因素维持良好状态。

四、行业展望

预计二季度轨道交通客运量继续增长，港口吞吐量因国内经济回升而受益。但需警惕外部环境不确定性和季节性波动对公运可能带来的影响。

政策影响总结

国办发47号文对重点省份交通投资形成约束，但另一方面，政府同意依法合规举债，可能为重大项目提供融资支持，需要密切跟踪项目获批与资金落地情况。