深度报告-20220313-华安证券-宇信科技-300674.SZ-创新业务优化商业模式_政策驱动传统业务稳增_32页_2mb

宇信科技：创新业务驱动增长，政策助力传统业务稳健发展

核心内容

宇信科技是一家深耕银行IT解决方案领域20余年的企业，具备强大的技术实力和丰富的客户资源，目前覆盖了包括中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、12家股份制银行在内的千余家金融机构。公司积极布局数字人民币等新兴领域，同时在创新业务和传统业务上实现双线发展，未来增长潜力巨大。

主要观点

1. 创新业务成长迅猛，分布式架构带动下游需求扩张

• 公司创新业务分为业务信贷、场景运营、科技运营三类，深度契合中小银行发展需求，提供技术平台+商务对接+业务运营的全方位支持。
• 2021年创新运营业务营收同比增长46.49%，显著高于传统业务，未来有望持续改善公司综合毛利水平。
• 公司以分布式架构为研发重点，通过定增募集11.15亿元资金用于微服务架构、分布式平台的开发，与市场需求高度匹配。

2. 金融数字化浪潮加速渗透，银行IT投入增速超越预期

• 金融数字化转型是银行IT发展的主旋律，政策推动下，银行IT投入规模在2020年达到1906.4亿元，同比增长43.6%。
• 随着国内银行IT投入规模和占比逐渐接近国际大行，公司作为行业龙头，有望持续受益于行业高增。

3. 下游面临数字化转型，IT投入加大致行业高增

• 银行IT投入增速超预期，软件类市场增速显著高于硬件和服务类市场，预计未来将继续保持增长。
• 随着金融科技的深入应用，银行逐步向分布式架构转型，带动IT系统全面革新，为公司创造可观的市场增量。

4. 数字人民币促支付体系变革，带来银行系统改造需求

• 数字人民币（DCEP）的试点推广，为银行IT系统改造带来新的市场空间，预计催生接近24.81亿元的银行IT市场。
• 公司深度参与数字人民币的多个运营环节，提供从App到后台账务和清算的全方位解决方案。

5. 软件产品线丰富，有望乘高景气之风而起

• 公司产品线涵盖数据、信贷、渠道、监管四大领域，其中数据类和监管类产品市占率领先，增速较快。
• 客户结构多样均衡，覆盖各类金融机构，为公司长期稳健发展提供支撑。

6. 东南亚市场空间广阔，加快海外布局

• 东南亚地区年轻人口比例高，互联网普及率强，银行IT市场增长潜力大。
• 公司已布局新加坡、印尼、马来西亚等国，未来海外业务将成为业绩增长的重要驱动力。

关键信息

• 公司基本面：2021年营业收入37.26亿元，同比增长25.0%；归母净利润3.95亿元，同比下降12.8%。
• 财务预测：预计2022-2024年公司收入分别为45.79/55.03/65.07亿元，同比增长22.9%/20.2%/18.2%；归母净利润分别为4.98/6.12/7.57亿元，同比增长26.1%/22.9%/23.6%。
• 市场地位：2020年公司占中国银行业IT解决方案市场份额4.3%，居上市企业首位。
• 研发投入：公司研发费用率稳定增长，2021年前三季度达到14.2%，研发投入规模处于业内头部。
• 估值：2022年P/E为28.58，2024年预计降至18.82，公司估值持续走低，但盈利增长预期良好。

投资建议

公司作为金融IT行业的龙头，具备良好的成长性和盈利潜力。我们首次覆盖宇信科技，给予“买入”评级。

风险提示

• 金融行业数字化政策落地不及预期的风险；
• 银行下游需求扩张不及预期的风险；
• 受疫情影响，创新运营业务量下降的风险。