20251112-交银国际证券-房地产行业月报_十五五_规划建议房地产高质量发展为主旋律_15页_732kb

交银国际房地产行业月报 2025年11月12日

重点摘要

• 市场表现：

  • 2025年10月楼市调整延续，商品房销售总额环比上升4.0%至2，769亿元。
  • 上市房企销售额环比增6.3%，销售面积增10.2%，均价跌16.3%。9家国企排名前十。
  • 1-10月国企合同销售额市占率升至75.6%（前九月为75.4%）。

• 政策与趋势：

  • “十五五”规划建议房地产高质量发展，强调制度与模式改革、供给优化、物业管理提升及消费提振。
  • 国家统计局9月数据显示房价跌幅收窄，70大中城市新建房价格同比下降2.7%，二手同比下降5.2%。
  • 各地陆续出台支持政策，如公积金贷款额度提升、城市更新、限购放松等（2025年10月超17个城市）。

• 投资建议：

  • 持续看好调整中的开发商风险化解能力，重点推荐华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），对其估值提升预期和销售执行力评价较高。
  • 房地产二级市场优于一级市场，国企优先，部分民企债务重组可能改善。

估值概要（部分）

• 华润置地（1109 HK）：目标价35.30港元，市盈率7.6倍（2025E）。
• 越秀地产（123 HK）：目标价6.79港元，潜在涨幅45.4%，市盈率4.5倍（2025E）。

分析员评级定义

• 买入：12个月内股价表现优于恒生指数。
• 中性：12个月内股价表现与恒生指数一致。