20160603-安信证券-互联网行业深度报告_社交网络-寻找下一个腾讯（下篇）_45页_1mb

行业深度报告：社交网络-寻找下一个腾讯（下篇）总结

3.2. Facebook-以用户体验为核心的社交网络巨头

公司发展简史

Facebook成立于2004年，最初仅限于哈佛大学校园，随后扩展至其他大学和高中，2006年全面开放。截至2014年3季度末，Facebook拥有13.5亿MAU，其中11.2亿通过移动端访问。用户年复合增长率（CAGR）达到120.4%，收入增幅更高，达201.5%。

用户年龄分布与忠诚度

Facebook的用户年龄分布较为均衡，18-24岁用户平均拥有好友649个，用户忠诚度高，超过三分之二的账户使用超过3年。用户在平台上平均每天停留40分钟，其中20%时间在移动端。

广告收入模式

广告是Facebook主要收入来源，占总收入的92.3%。其广告形式包括信息流广告、精准广告投放和高级广告系统，能够实现89%的用户覆盖。移动端广告收入占比持续上升，1Q15占广告总收入的73%。

移动端增长

移动端用户占比从4Q10的40.3%增长至1Q15的86.6%，成为平台增长的核心驱动力。Facebook通过多种方式增强移动体验，包括优化广告形式和提升用户粘性。

并购策略

Facebook通过并购来扩展业务版图，累计收购超过50家公司，涵盖社交、移动端、广告和新领域。其中，2014年以190亿美元收购WhatsApp，显著增强了其在即时通讯和全球市场的影响力。

3.3. Twitter-自媒体与信息聚合器平台，基于“事件”的社区聚集区

公司发展简史

Twitter成立于2006年，以实时信息分享和传播为核心，截至1Q15拥有3.02亿MAU，其中80%来自移动端。其平台通过事件驱动用户聚集，如体育赛事和新闻事件。

收入结构

Twitter的收入主要来自广告（占89%）和数据授权服务。1Q15总收入为4.36亿美元，广告收入为3.9亿美元。移动端广告收入占广告总收入的89%。

并购布局

Twitter通过并购扩展其业务，收购了33家公司，涵盖社交、移动端和广告技术。其战略目标是增强平台内容和用户互动能力。

4. 中国社交网络主要公司分析

4.1. 全球社交类1亿MAU以上的社交应用

全球共有19个社交应用拥有超过1亿MAU，其中6个来自中国，包括QQ、QQ空间、微信、百度贴吧、新浪微博和YY。Facebook以14.4亿MAU居首，腾讯以QQ、QQ空间和微信形成强大的用户矩阵。

4.1.1. 商业模式与收入构成

• Facebook：广告收入占92.3%，主要来自信息流广告和精准广告投放。
• Twitter：广告收入占89.5%，同时有数据授权和其他增值收入。
• 腾讯：主要收入来自增值服务（79.6%）、广告（10.8%）和电商业务（6.2%）。
• 欢聚时代：主要收入来自增值服务（95.4%）和广告。
• 天鸽：主要收入来自实时社交视频（91.1%）。
• 微博：广告收入占79.2%。
• 陌陌：主要收入来自会员费（64.7%）和游戏（24.4%）。

4.1.2. 单用户收入对比

腾讯以单用户季度收入4.38美元位居第一，主要受益于游戏业务。Facebook以2.46美元居第二，Twitter和新浪微博分别为1.59美元和1.84美元。平均单用户收入为1.45美元。

4.1.3. 单用户估值

腾讯和Facebook单用户估值最高，分别为225.3和157.3美元。LinkedIn、Twitter、天鸽和人人也达到较高估值，其中陌陌为38.7美元。

4.2. 腾讯1Q15业绩点评

核心观点

腾讯1Q15总收入为224亿元，超过市场预期。手游业务增长显著，收入达到44亿元，占新增收入的33%。广告业务迎来增长，收入为27.2亿元，同比增长131.4%。腾讯的“连接”战略持续深化，IP生态优势明显。

财务分析

• 总收入：224亿元，同比增长21.7%。
• 广告收入：27.2亿元，同比增长131.4%。
• 游戏业务：133.1亿元，同比增长28.2%。
• 毛利率：60%，同比提高2.4个百分点。
• 运营利润：93.7亿元，同比增长20.3%。
• 经调整净利润：70.5亿元，同比增长35.8%。

关键运营数据

• 微信MAU：5.5亿，同比增长38.8%。
• QQ智能机活跃用户：6.03亿，占总体的72.5%。
• 手游业务：收入44亿元，同比增长82%。
• 广告业务：移动端广告收入占比75%，显著提升。

4.3. 欢聚时代1Q15业绩点评

核心观点

欢聚时代1Q15收入增长显著，达到11.5亿元，同比增长72.6%。公司战略投入游戏直播，尽管短期承压，但长期增长趋势明确。

财务指标

• 总收入：11.5亿元，同比增长72.6%。
• 游戏直播收入：5,500万元，同比增长3.8%。
• 毛利率：41.5%，同比下降10.9个百分点。
• 经调整净利润：2.59亿元，同比增长24.7%。

关键运营数据

• YY MAU：1.17亿，同比增长22.5%。
• 移动端MAU：3,400万，同比增长71%。
• ARPU：移动端ARPU达到PC端的50%，显著提升。

4.4. 陌陌1Q15业绩点评

社交形态升级

陌陌6.0版本上线后，社交形态从“颜值社交”扩展至“多元化社交”，引入聊天室和话题模块，提升用户活跃度和互动性。聊天室同时在线人数从2万提升至4万，话题丰富度显著提高。

用户增长

1Q15陌陌MAU为7,810万，同比增长82.9%。活跃用户日均使用时长维持在30分钟，社交形态日益完善。

收入增长

1Q15收入达到2,632万美元，同比增长383.4%。经调整后净利润为944.2万美元，实现盈亏平衡。收入来源多元化，包括品牌广告、会员费和手游。

商业化前景

陌陌上线礼物商城，带来显著收入增长，平台抽成比例约为20%。未来将拓展视频直播和O2O服务，如到家服务、外卖等，进一步增强平台商业价值。

风险提示

MAU增速放缓，用户活跃度下降，但新版本上线有望打破增长瓶颈。同时，游戏直播竞争加剧和内容风险需关注。