> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证固收二级市场热度速递总结（2026/4/24） ## 核心内容概览 本周债券市场整体活跃度有所上升，利率债与信用债的换手率呈现分化趋势。重点观察到超长债换手率继续上升，而部分短期债券换手率下降。此外，科创债成交规模上升，中长期限信用债表现活跃。 --- ## 利率债换手率分析 ### 各期限换手表现 - **国债**： - 3年以下、5-7年国债换手率下降。 - 其他期限国债换手率上升。 - **国开债**： - 各个期限国开债换手率均回落。 - **农发债/口行债**： - 3-5年、7年以上农发债换手率下降。 - 1-5年口行债换手率下降。 - **地方债**： - 1-7年地方债换手率明显上升。 - **同业存单**： - 6M-9M存单换手率下降。 - 其他期限存单换手率均上升。 ### 换手率历史分位数（2021年以来） - **国债**： - 1M以内：8.3% - (1M-3M]：37.3% - (3M-6M]：42.2% - (5M-7M]：85.5% - (7M-10M]：44.3% - (10M-15M]：95.8% - (15M-20M]：77.4% - (20M-30M]：94.3% - 30+年：93.1% - **国开债**： - 1M以内：6.2% - (1M-3M]：37.7% - (3M-6M]：34.4% - (5M-7M]：86.0% - (7M-10M]：67.4% - (10M-15M]：33.5% - (15M-20M]：71.0% - 10+年：60.9% - **农发债**： - 1M以内：98.0% - (1M-3M]：33.0% - (3M-6M]：40.7% - (5M-7M]：13.6% - (7M-10M]：74.7% - 10+年：29.1% - **口行债**： - 1M以内：93.4% - (1M-3M]：51.1% - (3M-6M]：83.4% - (5M-7M]：62.4% - (7M-10M]：10.0% - 10+年：无数据 - **地方债**： - 1M以内：20.9% - (1M-3M]：75.8% - (3M-6M]：79.0% - (5M-7M]：71.7% - (7M-10M]：82.9% - (10M-15M]：93.6% - (15M-20M]：97.5% - (20M-30M]：92.2% - 30+年：无数据 - **同业存单**： - 1M以内：71.7% - (1M-3M]：65.2% - (3M-6M]：86.7% - (6M-9M]：4.4% - (9M-12M]：99.9% ### 换手率变动（本期 vs 上期） - **国债**： - 1M以内：+0.1% - (1M-3M]：+17.3% - (3M-6M]：+19.3% - (5M-7M]：-7.7% - (7M-10M]：+8.2% - (10M-15M]：+0.6% - (15M-20M]：+4.1% - (20M-30M]：+0.2% - 30+年：+1.7% - **国开债**： - 1M以内：-23.6% - (1M-3M]：-24.0% - (3M-6M]：-20.9% - (5M-7M]：-12.7% - (7M-10M]：-29.4% - (10M-15M]：+15.6% - (15M-20M]：-13.9% - 10+年：-14.7% - **农发债**： - 1M以内：-1.8% - (1M-3M]：-36.1% - (3M-6M]：+27.3% - (5M-7M]：-7.4% - (7M-10M]：+11.7% - 10+年：无数据 - **口行债**： - 1M以内：-1.4% - (1M-3M]：+22.7% - (3M-6M]：+50.8% - (5M-7M]：+18.9% - (7M-10M]：+1.4% - 10+年：无数据 - **地方债**： - 1M以内：-61.0% - (1M-3M]：+18.1% - (3M-6M]：+46.1% - (5M-7M]：+31.0% - (7M-10M]：+2.4% - (10M-15M]：+0.6% - (15M-20M]：+1.2% - (20M-30M]：-4.5% - 30+年：无数据 - **同业存单**： - 1M以内：+8.6% - (1M-3M]：+48.0% - (3M-6M]：+8.7% - (6M-9M]：-3.6% - (9M-12M]：+4.2% --- ## 信用债换手率分析 ### 换手率与成交规模 - **普信债**： - 各个期限信用债换手率均上升。 - 当前历史分位数：3.60% - 周换手率：1.07% - 周成交额：2075.70亿元 - 成交额环比变化：+18.38% - **银行二永债**： - 中长期限银行二永债换手率上升，3年以下二永债换手率下降。 - 银行二级资本债： - 3-5年换手率：10.81% - 5-7年换手率：77.80% - 银行永续债： - AAA评级换手率：54.40% - AA+评级换手率：12.50% ### 换手率走势 - **分评级**： - AAA评级换手率：上升 - AA+评级换手率：上升 - AA评级换手率：上升 - AA-评级换手率：上升 - **分期限**： - 1年以下换手率：上升 - 1-3年换手率：上升 - 3-5年换手率：上升 - 5-7年换手率：上升 --- ## 主要观点 - **利率债市场**： - 超长债换手率继续上升，显示市场对长端债券的需求增加。 - 地方债和部分期限国债换手率显著上升，可能反映政策宽松预期。 - 国开债和部分农发债、口行债换手率下降，显示市场情绪趋于谨慎。 - **信用债市场**： - 科创债成交规模上升，显示市场对科技创新领域债券的偏好。 - 普信债整体换手率上升，显示信用债市场活跃度提升。 - 银行二永债中长期限换手率上升，可能与利率下行和资金面宽松有关。 - **市场活跃主体**： - 城投债成交量前15主体中，AAA评级发行人占据多数，如天津城市基础设施建设投资集团有限公司、杭州之江城市建设投资集团有限公司等。 - 产业债成交量前15主体以高评级央企和大型国企为主，如国家电网、中国诚通控股集团、陕西煤业化工集团等。 --- ## 关键信息 - **数据来源**：聚源、Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。 - **统计口径**：债券统计均以银行间市场为考量。 - **时间范围**：本期数据为2026.4.20-2026.4.24，上期为2026.4.13-2026.4.17。 - **备注**： - 环比数据受节假日影响，可能存在偏差。 - 测算结果与实际可能存在误差。 - 城投债统计为Wind口径，周度成交前15主体剔除2周内新发行债券。 --- ## 结论 本周债券市场整体活跃度提升，利率债与信用债均呈现不同程度的换手率上升。超长债和地方债表现尤为突出，而部分短期债券换手率下降。科创债和中长期限信用债受到市场关注，显示出资金对高评级和长端资产的偏好。市场参与者需关注政策动向及资金面变化，以把握未来市场走势。