> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证固收】存单、7-10年利率债换手下降-纯债二级市场热度速递2026/3/27 ## 一、核心内容概述 本周（2026年3月23日至3月27日），中国债券市场整体表现较为清淡，利率债和信用债换手率多数下降，部分品种出现回升。整体市场热度有所回落，尤其在短久期品种中表现更为明显。同时，受节假日影响，数据统计存在一定的波动性。 --- ## 二、利率债市场表现 ### 1. 各品种换手率变动 - **国债**：1-3年、5-20年、30年以上期限国债换手率均下降。 - **国开债**：5-15年期限国开债换手率下降。 - **农发债/口行债**：1-3年期限口行债换手率上升，其他期限均下降。 - **地方债**：1年以下、5-15年地方债换手率下降。 - **同业存单**：所有期限存单换手率均下降。 ### 2. 换手率历史分位数（2021年以来） - **国债**：7-10年期限换手率历史分位数为10.4%，处于较低水平。 - **国开债**：7-10年期限换手率历史分位数为39.4%，同样处于偏低区间。 - **农发债**：7-10年期限换手率历史分位数为22.7%，整体偏弱。 - **口行债**：7-10年期限换手率历史分位数为1.6%，处于极低水平。 - **地方债**：7-10年期限换手率历史分位数为70.3%，相对偏高。 ### 3. 换手率变动趋势（较上期） - **国债**：7-10年期限换手率下降19.7%，整体趋势偏弱。 - **国开债**：7-10年期限换手率下降40.7%，降幅较大。 - **农发债**：7-10年期限换手率下降29.0%，趋势明显回落。 - **口行债**：7-10年期限换手率下降0.6%，略有波动。 - **地方债**：7-10年期限换手率下降7.8%，整体热度下降。 --- ## 三、信用债市场表现 ### 1. 科创债 - 成交规模下降，显示市场对科技创新类债券的兴趣有所减弱。 ### 2. 普信债 - 所有期限信用债换手率均较上周回落。 - **分评级**： - AAA评级：换手率下降2.32%，当前历史分位数为42.20%。 - AA+评级：换手率下降1.87%，当前历史分位数为6.00%。 - AA评级：换手率下降0.83%，当前历史分位数为86.00%。 - AA-评级：换手率下降86.97%，当前历史分位数为0.05%。 - **分期限**： - 1年以下：换手率下降12.50%，当前历史分位数为72.10%。 - 1-3年：换手率下降1.94%，当前历史分位数为28.10%。 - 3-5年：换手率下降22.24%，当前历史分位数为42.80%。 - 5-7年：换手率下降45.83%，当前历史分位数为92.70%。 ### 3. 银行二永债 - **银行二级资本债**：换手率整体上行，5-7年期限换手率上升33.81%，当前历史分位数为92.70%。 - **银行永续债**：AAA评级换手率上升4.31%，AA+评级换手率下降32.44%，整体波动较大。 --- ## 四、市场活跃主体 ### 1. 城投债成交量前15主体 | 发行人全称 | 周成交金额（亿元） | 主体评级 | 地区 | |------------|-------------------|----------|------| | 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 | 13.90 | AAA | 天津 | | 河南航空港投资集团有限公司 | 11.81 | AAA | 河南省 | | 西安高新控股有限公司 | 9.08 | AAA | 陕西省 | | 南京江北新区产业投资集团有限公司 | 7.68 | AAA | 江苏省 | | 成都浙江投资集团有限公司 | 7.24 | AA+ | 四川省 | | 青岛胶州城市发展投资有限公司 | 6.06 | AA+ | 山东省 | | 天津滨海新区建设投资集团有限公司 | 5.95 | AAA | 天津 | | 宜兴市城市发展投资有限公司 | 5.74 | AA+ | 江苏省 | | 郑州经开区投资发展有限公司 | 5.64 | AA+ | 河南省 | | 重庆市合川工业投资(集团)有限公司 | 5.55 | AA | 重庆 | | 拉萨市城市建设投资经营有限公司 | 4.85 | AA+ | 西藏自治区 | | 上饶投资控股集团有限公司 | 4.74 | AAA | 江西省 | | 黄石市城市发展投资集团有限公司 | 4.66 | AA+ | 湖北省 | | 宁波市奉化区投资集团有限公司 | 4.57 | AA+ | 浙江省 | | 淮北市建投控股集团有限公司 | 4.48 | AA+ | 安徽省 | ### 2. 产业债成交量前15主体 | 发行人全称 | 周成交金额（亿元） | 主体评级 | Wind二级行业 | |------------|-------------------|----------|--------------| | 中央汇金投资有限责任公司 | 73.14 | AAA | 非银金融 | | 国家电网有限公司 | 40.14 | AAA | 公用事业 | | 中国邮政集团有限公司 | 28.37 | AAA | 交通运输 | | 中国南方电网有限责任公司 | 24.74 | AAA | 公用事业 | | 江苏交通控股有限公司 | 23.78 | AAA | 交通运输 | | 国家电力投资集团有限公司 | 18.34 | AAA | 公用事业 | | 广东电力发展股份有限公司 | 14.88 | AAA | 公用事业 | | 晋能控股煤业集团有限公司 | 14.76 | AAA | 煤炭 | | 中国诚通控股集团有限公司 | 14.33 | AAA | 可选消费零售 | | 中国东方航空集团有限公司 | 12.50 | AAA | 交通运输 | | 中国石油化工股份有限公司 | 10.69 | AAA | 石油石化 | | 华电国际电力股份有限公司 | 10.66 | AAA | 公用事业 | | 云南省能源投资集团有限公司 | 10.23 | AAA | 煤炭 | | 珠海华发集团有限公司 | 10.18 | AAA | 可选消费零售 | | 冀中能源集团有限责任公司 | 10.11 | AAA | 煤炭 | --- ## 五、主要观点 - **利率债市场热度回落**：多数品种换手率下降，尤其是短久期国债和国开债，而口行债1-3年期限出现小幅回升。 - **信用债市场整体清淡**：科创债、普信债换手率普遍下降，显示市场参与度降低。 - **银行二永债活跃度上升**：尤其是银行二级资本债，5-7年期限换手率显著上行。 - **市场活跃主体集中**：城投债和产业债成交主要集中在高评级、大型国企及地方平台公司，显示出市场对信用质量较高的债券更感兴趣。 --- ## 六、关键信息 - **数据来源**：银行间市场成交数据，聚源、Wind。 - **统计口径**：仅限银行间市场，不包含交易所市场。 - **时间范围**：2026年3月23日至3月27日。 - **注释**：数据存在测算误差，部分品种因节假日影响出现波动，且周度成交前15主体剔除了两周内新发行债券。 --- ## 七、总结 本周中国债券市场整体活跃度下降，利率债换手率多数回落，信用债市场同样表现清淡。其中，7-10年期限的国债、国开债、农发债、口行债和地方债换手率普遍下降，显示投资者对长端利率债的兴趣减弱。科创债和普信债成交规模下降，反映出市场对创新类和普通信用债的关注度降低。然而，银行二永债换手率整体上升，尤其是二级资本债，显示出银行债市场相对活跃。市场活跃主体仍以高评级的大型国企和地方平台为主，显示出市场对信用质量较高的债券更偏好。