20260329-兴业证券-_兴证固收_存单_7-10年利率债换手下降-纯债二级市场热度速递2026_3_27_5页_1mb

【兴证固收】存单、7-10年利率债换手下降-纯债二级市场热度速递2026/3/27

一、核心内容概述

本周（2026年3月23日至3月27日），中国债券市场整体表现较为清淡，利率债和信用债换手率多数下降，部分品种出现回升。整体市场热度有所回落，尤其在短久期品种中表现更为明显。同时，受节假日影响，数据统计存在一定的波动性。

二、利率债市场表现

1. 各品种换手率变动

• 国债：1-3年、5-20年、30年以上期限国债换手率均下降。
• 国开债：5-15年期限国开债换手率下降。
• 农发债/口行债：1-3年期限口行债换手率上升，其他期限均下降。
• 地方债：1年以下、5-15年地方债换手率下降。
• 同业存单：所有期限存单换手率均下降。

2. 换手率历史分位数（2021年以来）

• 国债：7-10年期限换手率历史分位数为10.4%，处于较低水平。
• 国开债：7-10年期限换手率历史分位数为39.4%，同样处于偏低区间。
• 农发债：7-10年期限换手率历史分位数为22.7%，整体偏弱。
• 口行债：7-10年期限换手率历史分位数为1.6%，处于极低水平。
• 地方债：7-10年期限换手率历史分位数为70.3%，相对偏高。

3. 换手率变动趋势（较上期）

• 国债：7-10年期限换手率下降19.7%，整体趋势偏弱。
• 国开债：7-10年期限换手率下降40.7%，降幅较大。
• 农发债：7-10年期限换手率下降29.0%，趋势明显回落。
• 口行债：7-10年期限换手率下降0.6%，略有波动。
• 地方债：7-10年期限换手率下降7.8%，整体热度下降。

三、信用债市场表现

1. 科创债

• 成交规模下降，显示市场对科技创新类债券的兴趣有所减弱。

2. 普信债

• 所有期限信用债换手率均较上周回落。
• 分评级：
  • AAA评级：换手率下降2.32%，当前历史分位数为42.20%。
  • AA+评级：换手率下降1.87%，当前历史分位数为6.00%。
  • AA评级：换手率下降0.83%，当前历史分位数为86.00%。
  • AA-评级：换手率下降86.97%，当前历史分位数为0.05%。
• 分期限：
  • 1年以下：换手率下降12.50%，当前历史分位数为72.10%。
  • 1-3年：换手率下降1.94%，当前历史分位数为28.10%。
  • 3-5年：换手率下降22.24%，当前历史分位数为42.80%。
  • 5-7年：换手率下降45.83%，当前历史分位数为92.70%。

3. 银行二永债

• 银行二级资本债：换手率整体上行，5-7年期限换手率上升33.81%，当前历史分位数为92.70%。
• 银行永续债：AAA评级换手率上升4.31%，AA+评级换手率下降32.44%，整体波动较大。

四、市场活跃主体

1. 城投债成交量前15主体

2. 产业债成交量前15主体

五、主要观点

• 利率债市场热度回落：多数品种换手率下降，尤其是短久期国债和国开债，而口行债1-3年期限出现小幅回升。
• 信用债市场整体清淡：科创债、普信债换手率普遍下降，显示市场参与度降低。
• 银行二永债活跃度上升：尤其是银行二级资本债，5-7年期限换手率显著上行。
• 市场活跃主体集中：城投债和产业债成交主要集中在高评级、大型国企及地方平台公司，显示出市场对信用质量较高的债券更感兴趣。

六、关键信息

• 数据来源：银行间市场成交数据，聚源、Wind。
• 统计口径：仅限银行间市场，不包含交易所市场。
• 时间范围：2026年3月23日至3月27日。
• 注释：数据存在测算误差，部分品种因节假日影响出现波动，且周度成交前15主体剔除了两周内新发行债券。

七、总结

本周中国债券市场整体活跃度下降，利率债换手率多数回落，信用债市场同样表现清淡。其中，7-10年期限的国债、国开债、农发债、口行债和地方债换手率普遍下降，显示投资者对长端利率债的兴趣减弱。科创债和普信债成交规模下降，反映出市场对创新类和普通信用债的关注度降低。然而，银行二永债换手率整体上升，尤其是二级资本债，显示出银行债市场相对活跃。市场活跃主体仍以高评级的大型国企和地方平台为主，显示出市场对信用质量较高的债券更偏好。