深度报告-2026-03-19-浙商证券-2026年二季度策略报告_蓄势而为_更上层楼_80页_3mb

2026年二季度策略报告总结

核心内容概览

本报告对2026年二季度的A股市场走势进行了综合研判，认为市场整体呈现中性乐观态度。在行业配置、风格轮动、主题投资等方面，提出了明确的策略建议。

主要观点与关键信息

一、大势研判：蓄势而为，更上层楼

• 市场展望：上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。
• 趋势分析：季度视角下“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证指数有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。
• 影响因素：综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，市场保持中性乐观。

二、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡

• 行业风格：周期 > 消费 > 稳定 ≈ 成长 > 金融，行业风格“温差”收敛。
• 市值风格：巨潮中盘 ≈ 巨潮大盘 > 巨潮小盘，全球流动性偏宽松支撑中大市值风格占优。
• 估值风格：国证成长 ≈ 国证价值，成长价值更加均衡。
• 大类资产：金油比从历史高位收敛回归，A股风格天平或偏向传统产业。

三、行业配置：新旧能源两手抓，周期消费锦添花

• 主要配置方向：
  1. 新动能强者恒强：关注受益于“算电协同”、供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）。
  2. 传统行业价值重估：在HALO交易背景下，关注电力、通信服务、玻璃纤维、普钢、焦炭、燃气、煤炭开采等。
  3. 周期品内部扩散：关注涨幅相对落后的基础化工、农林牧渔等。
  4. 消费品细分领域：如医药生物（创新药）、消费者服务（政策支持、服务消费占比提升空间广阔）。

四、主题投资：AI重塑价值底座，关注“HALO”交易和Token出海新机遇

• AI与传统行业融合：AI技术推动电力等重资产行业价值重估，电网等基础设施需求上升。
• “HALO”策略：受益于AI基础设施需求和宏观环境，关注相关主题投资机会。
• Token出海：AI基础设施需求激增，Token出海成为新的投资机遇。
• 其他主题：关注AI Agent、具身智能、固态电池等。

风险提示

• 国际地缘政治风险：美伊冲突可能对市场造成不确定性。
• 国内经济恢复不及预期：经济复苏不及预期可能影响市场表现。
• 模型主观性：策略基于主观判断，存在不确定性。
• 历史数据不具未来参考性：历史表现不能准确预测未来走势。

资金流向分析

一、宏观层面：居民存款搬家进行中

• 居民存款搬家：2025年7月开始，推动A股上行。
• 指标分析：A股流通市值与居民存款比值衡量存款搬家程度，当前为61.5%，仍有空间。

二、微观层面：三大类资金并驾齐驱

• 资金类型：两融余额、主动权益基金、被动权益基金增量差距不大，推动“系统性慢牛”。
• 资金增量：2025年7月以来，被动权益基金和主动权益基金分别增加5874亿元和6077亿元，两融余额增加8115亿元。

政策分析

一、政策导向：从“量”到“质”

• GDP增长目标：2026年调整为区间值（4.5%-5%），体现对高质量发展的重视。
• 财政政策：广义财政温和扩张，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。
• 货币政策：适度宽松，关注结构性工具对扩大内需、科技创新、中小微企业的支持。
• 增量政策：经济主题记者会释放政策信号，包括消费支持、服务消费聚焦“6+3”、扩大投资、产业体系优化、稳外贸等。

二、政策支持与行业影响

• 消费支持：个人消费贷贴息政策拓宽，赋予消费者更多选择权。
• 服务消费：聚焦“6+3”重点领域，完善专项支持政策。
• 扩大投资：“六张网”和五大重点领域投资规模超7万亿元。
• 产业体系：深化“人工智能+”行动，推动制造业升级，支持重大工程和项目。

大宗商品与经济周期

• 油价上行：美伊冲突推高油价，对国内PPI形成输入性影响，推动PPI回暖。
• PPI走势：2月同比降幅收窄至-0.9%，环比增长0.4%，预计转正。
• CPI走势：2月同比上涨1.3%，核心CPI创2019年以来新高，预计继续温和回暖。
• 盈利改善：PPI回暖对上市公司净利润增速有较强引领作用，预计2026年盈利改善将支撑指数上行。

估值与市场结构

• 宽基估值：上证50估值略低，沪深300市盈率略低于均值+2倍标准差。
• 中证500和中证1000：市盈率处于均值+2倍标准差附近。
• 科创50：估值偏离均值较多，需警惕回调风险。
• 行业估值：通信、电力设备、农林牧渔、基础化工、汽车、医药、电子、交通运输、消费者服务和机械等排名靠前。

主观与客观分析

• 风格决策因子：包括动量、估值、拥挤、景气、宏观、主观等，其中估值和宏观占较大权重。
• 行业排名：通信、电力设备及新能源、农林牧渔、基础化工、汽车、医药、电子、交通运输、消费者服务和机械等在综合排名中表现较好。

附录与数据支持

• 数据来源：Wind、CME、浙商证券研究所等。
• 图表支持：包括原油价格与美国通胀、CME降息预期、PPI与全A净利润增速、行业风格排名等。

总结

2026年二季度A股市场有望在“系统性慢牛”背景下企稳回升，风格轮动呈现中大盘占优、成长价值均衡的特点。行业配置上，建议关注新旧能源、周期消费等方向，同时把握AI与传统行业的融合机会。资金流向显示居民存款搬家和三大类资金并驾齐驱，推动市场走强。政策层面，从“量”到“质”的转变，为市场提供支撑，重点支持消费、服务、投资等领域。整体来看，市场具备中性乐观的基调，但需警惕地缘政治、经济复苏不及预期等风险。