【联讯策略-策略专题】巴菲特会如何看待当下A股估值
核心内容
本报告分析了2018年A股市场的估值情况，从历史纵向、国际横向及行业分布三个维度出发，探讨当前市场是否具备投资价值，并指出多个板块估值已处于历史低位，具有吸引力。
主要观点
1. 大盘估值处于历史低位
- 上证综指PE（TTM）为12.86，已跌破2016年熔断股灾时的水平，历史分位数为24.5%。
- 上证综指PB为1.44，历史分位数仅为11%，接近历史最低。
- 若大盘下跌至2500点（下跌12%），则上证综指PB将创历史新低；沪深300和上证50在2018年若实现12%的归母净利润增长，其PE也将创历史新低。
2. 个股估值分布
- 超低估值（PE<10）个股占比约4%，高于熔断时期的3%。
- 较低估值（PE 10-30）个股占比约39%，远超熔断时期的22%。
- 高估值（PE>50）个股占比仍达30%，显示A股市场存在结构分化。
3. 国际横向比较
- 中国股市估值显著低于欧美及新兴市场国家。
- 上证综指PE为12.86，远低于美国24倍、印度22.4倍、巴西17.8倍。
- 中国股市PEG为1.1，远低于印度2PEG和巴西4PEG，显示估值更具吸引力。
4. 行业估值分布
- 多数板块PE（TTM）低于历史中位数，部分行业逼近历史低点。
- 非银金融、银行、钢铁、房地产、建筑装饰、建筑材料、传媒、农林牧渔等板块估值接近十年低点。
- 其中，非银金融PE为15.52，逼近11.13；银行PE为6.45，逼近4.46；钢铁PE为8.78，逼近5.3；房地产PE为10.85，逼近10.13。
- 银行PB为0.86，历史分位数仅2%，极具吸引力。
关键信息
估值分位数与历史对比
| 指数 |
PE(TTM) |
PB |
历史分位数 |
| 上证综指 |
12.86 |
1.44 |
24.5% |
| 沪深300 |
11.9 |
- |
28% |
| 上证50 |
9.9 |
- |
25.5% |
| 2016年熔断时期 |
12.9 |
8.5 |
- |
| 2008年金融危机时期 |
13.5 |
12.8 |
- |
个股估值分布
- 超低估值（PE<10）：4%
- 较低估值（PE 10-30）：39%
- 高估值（PE>50）：30%
国际估值对比
| 国家/地区 |
PE |
PEG |
名义GDP增速 |
| 美国 |
24 |
- |
- |
| 印度 |
22.4 |
2 |
11% |
| 巴西 |
17.8 |
4 |
4.3% |
| 中国 |
12.86 |
1.1 |
11.3% |
风险提示
行业吸引力
以下行业估值接近历史低点，具有投资潜力：
- 非银金融（PE 15.52，逼近11.13）
- 银行（PE 6.45，逼近4.46）
- 钢铁（PE 8.78，逼近5.3）
- 房地产（PE 10.85，逼近10.13）
投资建议
股票投资评级标准
| 评级 |
相对大盘涨幅 |
| 买入 |
>10% |
| 增持 |
5%-10% |
| 持有 |
-5%-5% |
| 减持 |
< -5% |
行业投资评级标准
| 评级 |
行业回报预期 |
| 增持 |
>5% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
< -5% |
分析师简介
- 廖宗魁：策略分析师，北京师范大学硕士，2016年3月加入联讯证券。
- 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。
联讯证券研究院销售团队
分析师声明
- 本报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解。
- 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
与公司有关的信息披露
- 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。
- 本公司在知晓范围内履行披露义务。
