2023-02-14-上海清算所-_会员通讯_第124期（2022年11-12月）_-_产品估值_27页_13mb

上海清算所债券收益率曲线及指数分析

1. 宏观经济环境

• 2022年11月：国内经济复苏放缓，制造业官方PMI降至48.0%，财新中国PMI回升至49.4%。全球经济走弱与疫情多发导致外部需求疲软，11月进出口同比微增，但贸易顺差环比收缩。
• 2022年全年：GDP增速3.0%，CPI同比上涨2.0%。全年官方制造业PMI均值为49.1%，外贸规模创历史新高，但外需回落压力加大。

2. 货币政策

• 2022年11月：央行通过中期借贷便利和常备借贷便利维持流动性合理充裕，8500亿元MLF操作利率持平。公开市场净回笼资金5890亿元。
• 2022年全年：央行共降准两次，2022年4月-8月降息，后期资金面趋紧，四季度降准0.25个百分点。央行强化对小微和“三农”的支持力度。

3. 市场表现

• 资金面变化：
  • 2022年11月资金利率中枢上升，DR007平均上行13 BP。
  • 2022全年资金利率中枢整体下移。
• 信用债收益率：
  • 2022年11月信用债收益率普遍上行，1年期到期收益率变动-5BP至48BP，信用等级利差扩大。
  • 2022年信用债收益率先震荡下行，11月后显著回升，全年信用等级利差总体扩大。

4. 债务风险与违约情况

• 违约与展期：
  • 2022年境内有260只债券实质性违约或展期，违约主体大部分为民营企业，房地产行业占比超七成。
  • 本期（2022年11月）新增2只实质违约，15只债券展期。
• 信用风险分析：房企流动性负面影响扩展，民企与房地产企业违约集中，评估指出关注民企和房地产信用风险变化。

5. 债券指数表现

• 2022年11月：信用债指数部分上涨部分下跌，银行间短期债企稳，中长期债承压，银行间3-5年信用债跌幅明显。
• 2022年全年：信用债指数总体上涨，AAA级同业存单涨幅最佳（2.43%），长期限信用债涨幅略高于中短期限。

6. 债券估值质量检验

• 估值价差与最优报价中间价相比，90%差异在±0.25元范围内。
• 估值价与结算净价基本一致，90%价差在±0.25元之间。