2022-09-12-上海清算所-_会员通讯_第119期（2022年6月）_-_产品估值_10页_7mb

上海清算所债券收益率曲线及指数分析月报（2022年6月）总结

一、宏观经济

• 经济增长企稳回升：6月国内经济较快企稳回升，制造业PMI重回临界点以上（官方为50.2%；财新为51.7）。PMI分项指数显示生产、新订单、从业人员等指标回升，供应商配送时间加快，原材料库存降幅收窄。
• 进出口超预期：6月进出口总值同比增长14.3%，出口增速显著提升至22.0%，贸易顺差创历史新高。
• 社会融资规模增长：6月末社融存量同比增长10.8%，6月社融增量比上年同期多1.47万亿元。

二、货币政策与资金面

• 货币政策立场稳健：人民银行加大公开市场逆回购操作，6月净投放4000亿元，维持流动性合理充裕。
• 资金利率中枢上移：银行间市场资金利率中枢较5月上行9BP，6月DR007加权平均利率约1.72%。

三、信用债收益率曲线

• 信用等级利差扩大：与5月末相比，信用等级利差累计扩大约2BP。
• 期限利差趋于平坦化：10年期与1年期到期收益率期限利差累计缩窄7BP。
• 收益率总体上行：大部分信用债收益率较5月上行，6月末超AAA级中短期票据1年期、5年期收益率累计上行8-10BP。

四、债券指数分析

• 指数总体平稳：6月中国信用债指数（总收益指数）小幅上涨0.12%，但不同期限和评级表现分化。
• 高收益债表现略好：银行间0-1年高收益信用债指数上涨0.28%，AAA级中长期信用债指数下跌0.16%。
• 期限结构变化：短期信用债表现优于中长期，0-1年和1-3年信用债小幅上涨，而3-5年和5-7年信用债指数下跌。

五、信用风险分析

• 违约风险未显著升温：6月新增1家违约主体，共计21只债券发生违约或展期，违约金额42.85亿元。

六、债券估值质量检验

• 估值偏差控制在合理范围：初步检验显示，上海清算所估值与最优双边报价中间价、交易结算价的偏差在±0.25元以内。
• 二级市场检验结果良好：剔除异常交易后，估值与结算价偏差在±0.19元以内，估值质量总体较好。