20210917-安信证券-新三板主题报告_评北交所_创新层门槛双降_千呼万唤始出来_门槛指引终落地_10页_1mb

北交所与创新层门槛双降总结

核心内容

2021年9月17日，北京证券交易所（北交所）及全国中小企业股份转让系统（新三板）同步下调投资者准入门槛，标志着中国资本市场对中小企业的支持进一步加强。北交所个人投资者门槛设定为50万元证券资产，机构投资者无门槛限制；创新层投资者门槛由150万元调降至100万元。投资者可即日起预约开通北交所交易权限。

主要观点

• 门槛调整对标科创板：北交所个人投资者门槛设定为50万元，与科创板一致，有助于吸引更多投资者参与，改善市场流动性。
• 市场生态改善预期：门槛降低将促进投资者数量增长，提升市场活跃度，改善供需平衡。
• 新三板流动性仍有提升空间：尽管前期门槛降低带动了投资者数量和换手率的显著提升，但与沪深市场相比，新三板整体流动性仍显不足。
• 专精特新“小巨人”企业未上市比例高：目前三批专精特新“小巨人”企业中，仅有约13.43%的企业在新三板或A股上市，北交所可成为这些企业的重要融资平台。

关键信息

投资者门槛调整

• 北交所个人投资者门槛：50万元证券资产。
• 创新层投资者门槛：100万元证券资产。
• 科创板个人投资者门槛：50万元证券资产。
• 新三板2020年底个人投资者户数：165.8万户。
• 预计北交所开通户数：在332万户至789万户之间，较现有户数有几倍增长。

市场流动性分析

• 新三板换手率提升：2020年新三板整体换手率由6%提升至9.9%，精选层推出后进一步提升至140%。
• 与沪深市场对比：
  • 上交所主板：平均单家公司成交金额489.39亿元，换手率194.1%。
  • 科创板：平均单家公司成交金额308.05亿元，换手率307.7%。
  • 新三板：平均单家公司成交金额0.16亿元，换手率9.9%。
• 投资者户数差距显著：截至2020年底，深交所投资者户数为24823.01万户，约为新三板的150倍。

合格投资者制度比较

• 美国：采用D条例，分为获准投资者、一般投资者等，主要依据资产状况、收入水平和投资经验。
• 欧盟：分为零售客户、专业客户、合格交易对手，结合定性和定量标准。
• 日本：采用规则导向型，主要依据资产规模和投资经验。
• 中国台湾：未明确规定分类，但以资产规模和投资经验为主要判断依据。
• 中国香港：分为普通投资者和专业投资者，专业投资者主要依据资产规模和投资经验。

专精特新“小巨人”企业情况

• 三批名单总计：4922家。
• 已挂牌新三板企业：369家。
• 已上市企业：292家。
• 合计上市及挂牌企业：661家。
• 占比：13.43%。

风险提示

• 上市企业业绩修正：部分企业可能因业绩变动影响市场表现。
• 全球疫情反复：可能对市场流动性及投资者信心产生影响。
• 测算误差：投资者数量及市场流动性预测可能存在误差。

未来展望

• 北交所与新三板流动性提升：门槛降低预计将带来投资者数量的大幅增长，进一步改善市场流动性。
• 服务中小企业定位明确：北交所定位于服务中小企业，与专精特新“小巨人”企业定位高度契合，未来有望吸引更多优质企业上市。

结论

北交所与创新层门槛的下调是资本市场改革的重要一步，有助于提升市场流动性、吸引更多投资者参与，并为中小企业提供更广泛的融资渠道。然而，市场仍需时间发展，投资者数量和市场成熟度的提升将是关键。