20180906-招银国际-首席观点_落花无言_私营经济的衰退_7页_875kb

报告摘要

本报告由招银国际首席经济学家丁安华撰写，分析了中国私营经济在2018年面临的严峻挑战，重点探讨了规模以上工业企业数据中的“幸存者偏差”现象及其背后的原因，揭示了供给侧改革对私营企业的冲击，以及私营企业在资产负债率、利息支出和应收账款回收期等方面的表现恶化。

改革开放四十年的私营经济发展
改革开放以来，私营经济的发展是中国经济奇迹的重要组成部分，其与市场经济体系的建立密切相关。然而，随着改革的深入，私营经济与国有经济之间的关系日益复杂。
规模以上工业企业数据的“幸存者偏差”
自2017年8月起，国家统计局公布的规模以上工业企业主营业务收入和利润总额的“累计同比”与“累计值同比”出现显著偏离，显示出“幸存者偏差”问题。
供给侧改革对私营企业的冲击
供给侧改革导致大量私营企业退出规模以上统计样本，主要集中在11个受政策影响的行业。私营企业数量的大幅减少解释了“幸存者偏差”的主要原因。
私营企业经营状况恶化
- 私营企业资产负债率显著上升，利息支出增加。
- 应收账款平均回收期拉长，反映私营企业现金流紧张，交易对手风险上升。
“死亡交叉”现象
自2016年起，私营企业工业增加值增速持续下行，而国有企业增速回升，导致“死亡交叉”现象，即国有企业增速超过私营企业，标志着“国进民退”的趋势。
统计偏差与经济现实的差距
仅关注幸存者数据会误导对经济真实状况的判断，需要关注那些消失或挣扎的私营企业，以全面理解经济运行。

数据偏差：2018年1-7月，规模以上工业企业主营业务收入累计同比增长9.9%，但根据累计值计算的同比增速为-13.36%；利润总额累计同比增长17.1%，但累计值同比增速为-8.10%。
行业影响：供给侧改革导致供改行业企业单位数减少超过1.1万家，私营企业受影响最大，尤其在钢铁、煤炭等行业。
私营企业困境：私营企业资产负债率从52.2%上升至55.6%，利息支出同比上升11.8%；应收账款回收期明显拉长，加剧了流动性问题。
“死亡交叉”：自2017年6月起，国有企业工业增加值增速超过私营企业，标志着私营经济在工业领域的相对衰退。
政策背景：供给侧改革和“去杠杆”政策对私营企业造成了显著影响，导致其在经济数据中被边缘化。

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- 未评级：招银国际未给予投资评级
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