> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 前沿生物-U（688221.SZ）总结 ## 核心内容 前沿生物-U 是一家研发驱动型的创新药公司，成立于 2013 年，以 HIV 药物研发起家，其核心产品艾可宁是全球首个获批的长效抗 HIV 病毒融合抑制剂，目前是公司主要营收和净利润的贡献主力。 公司正在积极转型，布局小核酸药物研发，构建了包括 ACORDE 递送技术在内的多项技术平台，研发管线涵盖多个适应症领域，如 IgA 肾病、高尿酸与痛风、肿瘤、高血脂症、动脉粥样硬化性心血管疾病以及代谢相关脂肪性肝炎等。 ## 主要观点 - **技术平台**：公司拥有长效多肽平台和小核酸平台，其中 ACORDE 是新一代 siRNA 递送技术，突破了传统技术的瓶颈。 - **研发管线**：公司有 1 款传统 GaINac 递送系统药物和 6 款基于 ACORDE 递送技术的小核酸药物处于临床前研究阶段，适应症广泛。 - **国际认可**：2026 年 2 月，公司与葛兰素史克（GSK）达成独家授权协议，获得 4000 万美元首付款及 1300 万美元里程碑付款，未来可能获得高达 9.5 亿美元的里程碑付款。 - **投资建议**：公司获得“买进”评级，潜在上涨空间为 15% 至 35%。 - **财务预测**：预计 2026-2028 年公司净利润分别为 -5 百万元、-128 百万元、-169 百万元，主要因研发费用较高。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 - **产业别**：医药生物 - **A 股价（2026/6/22）**：18.22 元 - **上证指数（2026/6/22）**：4163.10 - **股价 12 个月高/低**：29.98 / 9.53 - **总发行股数（百万）**：374.58 - **A 股数（百万）**：374.58 - **A 市值（亿元）**：68.25 - **主要股东**：建木药业有限公司（18.86%） - **每股净值（元）**：2.96 - **股价/账面净值**：6.16 ### 股价走势 - **一个月涨跌**：-16.7% - **三个月涨跌**：-1.9% - **一年涨跌**：87.6% ### 技术平台 - **长效多肽平台**：已上市药物艾可宁，其他预防及治疗药物在研。 - **小核酸平台**： - **双靶点 siRNA 偶联技术** - **ACORDE 递送载体平台** ### 研发管线及进度 - **长效抗 HIV 病毒药物**： - 艾可宁：已在中国及其他 5 个国家上市 - FB2004：慢性乙肝 - **小核酸药物**（IND 获批）： - FB7011、FB7013：IgA 肾病 - FB7012：高尿酸及痛风 - FB7041：肿瘤 - FB7024：高血脂 - FB7023：动脉粥样硬化性心血管疾病 - FB7033：代谢相关脂肪性肝炎 - 其他小核酸早期项目 ### 高端仿制药及器械 - **FB4001（特立帕太注射液）**：骨质疏松症，仿制药申请正在美国 FDA 审评中 - **FB3002（热熔胶贴）**：治疗肌肉关节疼痛，仿制药申请正在中国 NMPA 审评中 - **远红外贴**：医疗器械已获批上市 - **其他经皮给药项目**：在研中 ## 财务状况 ### 合并损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 129 | 123 | 415 | 245 | 172 | | 经营成本 | 86 | 82 | 93 | 104 | 114 | | 营业税金及附加 | 5 | 3 | 1 | 1 | 1 | | 销售费用 | 86 | 87 | 104 | 86 | 72 | | 管理费用 | 85 | 65 | 62 | 61 | 52 | | 财务费用 | 7 | 0 | -2 | -1 | -1 | | 投资收益 | 84 | -1 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | -201 | -268 | -5 | -128 | -169 | | 归母净利润 | -201 | -268 | -5 | -128 | -169 | ### 合并资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 249 | 170 | 196 | 225 | 259 | | 应收账款 | 35 | 58 | 67 | 77 | 89 | | 存货 | 41 | 67 | 80 | 96 | 115 | | 流动资产合计 | 1223 | 1005 | 1206 | 1447 | 1736 | | 长期股权投资 | 30 | 21 | 21 | 22 | 22 | | 固定资产 | 245 | 422 | 427 | 431 | 435 | | 在建工程 | 148 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 非流动资产合计 | 590 | 573 | 631 | 694 | 763 | | 资产总计 | 1812 | 1578 | 1837 | 2141 | 2500 | | 流动负债合计 | 395 | 410 | 431 | 452 | 475 | | 非流动负债合计 | 276 | 291 | 303 | 315 | 327 | | 负债合计 | 671 | 701 | 734 | 767 | 802 | | 股东权益合计 | 1141 | 877 | 1103 | 1374 | 1697 | ### 合并现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------------|------|-----|-------|-------|-------| | 经营活动所得现金净额 | -173 | -227| -5 | -126 | -166 | | 投资活动所用现金净额 | -191 | 173 | -5 | -553 | 164 | | 融资活动所得现金净额 | 86 | -24 | 35 | 38 | 36 | | 现金及现金等价物净增加额| -278 | -78 | 26 | 29 | 34 | ## 风险提示 - 研发进度不及预期 - 地缘政治的影响 - 行业监管政策影响