20250417-国金证券-鸿路钢构-002541.SZ-公司点评_研发和减值影响Q4业绩_智能制造持续布局_4页_991kb

报告摘要

公司2024年业绩与战略分析总结

核心内容

公司于2025年4月17日披露了2024年度财报，全年营收和净利润均出现下滑，主要受研发支出和资产减值影响。尽管如此，公司持续在智能制造领域进行布局，特别是在焊接机器人方面。

主要观点

2024年整体业绩表现：
- 全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%；
- 归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；
- 扣非归母净利4.81亿元，同比下降44.91%。
第四季度表现：
- Q4营收56.27亿元，同比下降14.36%；
- 归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；
- 扣非归母净利1.25亿元，同比下降28.66%；
- 毛利率和净利率分别为10.76%和2.08%，同比分别下降0.11%和2.33个百分点。
研发投入与减值影响：
- Q4研发费用达2.32亿元，环比增长31.82%；
- 资产+信用减值损失为0.44亿元，去年同期为-0.62亿元，对利润产生显著负面影响；
- 全年研发费用占销售收入比例为3.4%，同比上升0.4个百分点。
产销量与盈利能力：
- 2024年钢结构产量451.07万吨，同比增长0.51%；
- 销量433.40万吨，同比增长1.82%；
- 钢结构产能达520万吨；
- 全年吨收入为4803.41元，同比下降10.36%；
- 全口径吨扣非净利为110.98元，同比下降45.95%；
- 现金分红金额2.47亿元，占归母净利比例为32.04%。
2025年一季度表现：
- 产量104.91万吨，同比增长14.29%；
- 新签合同约70.52亿元，同比增长1.25%；
- 合同金额增速较慢，主因钢价相对低位；
- Q1新签大订单占比16.82%，同比下降12.87个百分点，反映公司接单策略向中小订单倾斜。
智能制造布局：
- 公司加速布局焊接机器人，十大生产基地已规模化使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站；
- 除自用外，公司还成立了销售团队，少量对外销售。

关键信息

盈利预测：
- 2025-2027年公司归母净利润预计分别为10.62亿、12.41亿和14.54亿元，同比增速分别为38%、17%、17%；
- 对应PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动；
- 行业需求不及预期；
- 智能化进程不及预期。

附录摘要

损益表预测（单位：百万元）

项目	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	19,848	23,539	21,514	24,810	27,590	29,279
归母净利润	1,163	1,179	772	1,062	1,241	1,454

现金流量表预测（单位：百万元）

项目	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
经营活动现金净流	622	1,098	573	1,674	1,169	1,960

资产负债表预测（单位：百万元）

项目	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
流动资产	12,639	13,881	15,262	17,345	19,047	20,178
非流动资产	7,951	9,404	9,979	10,381	10,486	10,544
资产总计	20,589	23,284	25,241	27,726	29,533	30,722

比率分析

指标	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
每股收益	1.685	1.709	1.119	1.540	1.798	2.107
每股净资产	11.971	13.324	13.929	14.853	15.932	17.196
净资产收益率	14.08%	12.83%	8.03%	10.37%	11.29%	12.25%
总资产收益率	5.65%	5.06%	3.06%	3.83%	4.20%	4.73%