20160920-大华银行-Regional_Morning_Notes_18页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等国家的房地产和建筑行业的市场动态、投资建议及关键财务数据。同时，提供了市场指数、重点推荐股票、估值信息和近期政策变化等内容。

主要观点

中国房地产市场

市场趋势：尽管在第四季度会有新的收紧政策，但核心地区的平均销售价格（ASPs）仍将继续上涨。
销售数据：1QFY17期间，核心城市房屋销售同比下降，主要受节假日影响，但同比仍有小幅增长。
政策影响：政府可能在房价快速上涨的城市推出新的收紧政策，但预计政策将较为温和。
投资建议：维持市场权重（MARKET WEIGHT），推荐CRL、Longfor、COLI和KWG等公司。
估值信息：房地产行业目前交易在7.7倍2017年市盈率，较RNAV有39.1%的折扣。
土地拍卖：主要城市土地拍卖价格持续上涨，如上海、无锡和绍兴，其中上海的溢价率最高。

印尼建筑行业

预算问题：市场对基础设施预算短缺的担忧被夸大，预算削减主要影响地区资金转移，而非基础设施项目。
政策变化：交通部将ADHI的地铁项目资金从全额预算保障转为私人合作模式（PPP），可能导致项目延迟。
投资建议：维持行业超配（OVERWEIGHT），推荐ADHI、WSKT和PTPP。
公司动态：WSKT已获得南苏门答腊地铁项目的政府全额资金支持，且项目支付方式可能调整为总承包模式。

马来西亚

公司表现：Berjaya Sports Toto（BST）1QFY17核心利润基本符合预期，但因外部投资需求较高，下调至持有（HOLD）。
投资建议：BST下调至HOLD，目标价为RM3.25。

新加坡

公司表现：ComfortDelGro Corporation（CD）表现良好，推荐买入（BUY），目标价为S$3.11。
投资建议：CD为买入推荐，因其良好的收益和估值。

泰国

公司表现：Somboon Advance Technology（SAT）因预期的2H16较差业绩，存在短期压力。
投资建议：维持持有（HOLD），目标价为Bt14.20。

关键信息

市场指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	年初至今涨幅
DJIA	18120.2	(0.0)	(1.1)	(2.3)	4.0
S&P 500	2139.1	(0.0)	(0.9)	(2.0)	4.7
FTSE 100	6813.6	1.5	1.7	(0.7)	9.2
AS30	5393.7	(0.1)	1.4	(4.1)	0.9
CSI 300	3263.1	0.8	(2.3)	(3.0)	(12.5)
FSSTI	2852.1	0.9	(0.7)	0.3	(1.1)
HSI	23550.5	0.9	(2.3)	2.7	7.5
JCI	5321.8	1.0	0.8	(1.7)	15.9
KLCI	1651.7	(0.1)	(2.3)	(2.1)	(2.4)
KOSPI	2015.8	0.8	(2.2)	(2.0)	2.8
Nikkei 225	16519.3	0.7	(2.6)	(0.2)	(13.2)
SET	1492.7	0.9	5.7	(3.0)	15.9
TWSE	9152.9	2.8	(0.1)	1.3	9.8
BDI	836	4.5	4.0	22.4	74.9
CPO (RM/ml)	2834	0.6	(1.5)	5.0	28.8
Brent Crude (US$/bbl)	46	0.4	(4.9)	(9.7)	23.3

重点推荐股票（BUY）

公司	代码	价格（HK$）	目标价（HK$）	潜在涨幅（%）
Air China	753 HK	5.52	8.40	52.2
Ping An Insurance	2318 HK	42.25	47.00	11.2
Ciputra Property	CTRP J	595.00	960.00	61.3
Indosat	ISAT J	5,275.00	9,500.00	80.1
City Dev	CIT SP	8.90	10.36	16.4
OCBC	OCBC SP	8.61	10.30	19.6
Bangkok Dusit	BDMS TB	22.40	30.00	33.9
Siam Cement	SCC TB	524.00	645.00	23.1

建议卖出（SELL）

公司	代码	价格（HK$）	目标价（HK$）	潜在跌幅（%）
Poly Real Estate	600048 CH	9.66	11.80	22.2
SUNAC China	1918 HK	5.87	4.74	19.3

潜在买入（HOLD）

公司	代码	价格（HK$）	目标价（HK$）	潜在涨幅（%）
Berjaya Sports Toto	BST MK	3.32	3.25	-11.0
ComfortDelGro Corporation	CD SP	2.79	3.11	11.0
Somboon Advance Technology	SAT TB	13.00	14.20	10.0

估值与推荐

中国房地产行业

市盈率：当前交易在7.7倍2017年市盈率，低于历史平均水平。
RNAV折扣：目前行业折扣为39.1%，仍具投资价值。
投资主题：a) 防御型股票（如CRL和Longfor），b) 市场整合（如COLI），c) 股息收益（如KWG）。

印尼建筑行业

ADHI和WSKT：因地铁项目资金变化，ADHI可能更易受预算削减影响，而WSKT因获得政府支持，相对稳定。
预算分配：2017年基础设施相关预算增加，显示政府对基建的重视。

公司财务数据

Berjaya Sports Toto (BST MK)

1QFY17收入：RM1,436m，同比增长8.2%，环比下降3.3%。
核心净利润：RM68m，同比下降6.19%，环比下降35.0%。
毛利率：EBIT（Toto）为14.1%，环比下降4.2%；EBIT（Motor）为1.5%，环比上升0.4%。
有效税率：1QFY17有效税率为36%，高于历史水平。

总结

本报告对房地产和建筑行业的表现、政策变化及投资建议进行了详细分析。中国房地产市场核心城市ASP将继续上涨，但交易量可能下降；印尼建筑行业虽面临预算调整，但整体仍维持超配。重点推荐股票包括Air China、Ping An Insurance等，同时提醒关注预算削减对ADHI和WSKT的潜在影响。整体上，行业估值较低，具备投资机会。

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