20160715-大华银行-Regional_Morning_Notes_18页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了多个地区的投资机会与风险，主要涉及中国、马来西亚、新加坡和泰国的股票市场动态，并重点讨论了Brilliance Auto（1114 HK）的公司情况、财务表现、市场前景及投资建议。

主要观点

Brilliance Auto (1114 HK): 公司股价在两个月内上涨了30%，但分析师认为涨幅过度，主要原因是新车型销售表现未达预期、产品价格下滑及5系列新车推迟上市。因此，将评级从HOLD下调至SELL，目标价维持在HK$7.70。
市场动态: 多个地区的市场指数表现不一，部分市场如美国、日本和中国股市出现上涨，而泰国市场则面临下行压力。
REITs（马来西亚）: 由于央行（BNM）削减隔夜政策利率（OPR）25个基点，分析师上调了REITs板块的评级至OVERWEIGHT，并提高了部分REITs的目标价。

关键信息

Brilliance Auto (1114 HK) 概况

公司描述: 通过50%控股的合资企业BMW Brilliance生产并销售宝马汽车，包括5系列、3系列和X1，同时生产并销售Jinbei品牌的迷你巴士和MPV。
财务表现:
- 2016年预测净亏损为Rmb3.23亿，2017年净亏损为Rmb3.709亿，2018年净亏损为Rmb4.346亿。
- 股价在2016年6月为HK$8.73，目标价为HK$7.70。
- 2016年预测每股收益（EPS）为64.3分，市盈率（PE）为11.8倍，市净率（P/B）为1.7倍。
销售情况:
- 2016年6月宝马Brilliance批发销量为27,163辆，同比增长13.1%。
- 新车型X1在6月销量达到4,370辆，但零售销售表现不佳，部分经销商提供5%-10%的折扣。
- 5系列新车推迟至2017年下半年，导致销售和定价面临更大压力。
投资影响:
- 调低2017-2018年销量预期，分别减少4%和2%。
- 调整净利润率，考虑到产品组合不佳和价格下降。

其他市场动态

马来西亚REITs: 由于OPR削减，市场对REITs的兴趣回升，板块评级上调至OVERWEIGHT。IGB REIT和Sunway REIT的目标价上调。
新加坡: Venture Corporation (VMS SP)被列为买入，目标价为S$9.82。
泰国: Delta Electronics (DELTA TB)被列为卖出，预计未来仍有下行压力。

公司更新与投资建议

Brilliance Auto: 预计2017年销售量为353,000辆，2018年为432,000辆。由于5系列推迟上市，公司面临盈利风险。
投资建议:
- Brilliance Auto被下调为SELL，目标价HK$7.70。
- REITs板块被上调为OVERWEIGHT，IGB REIT和Sunway REIT被列为BUY。

关键财务数据与指标

Brilliance Auto 财务指标

净利润（Rmbm）: 2016F为3,230，2017F为3,709，2018F为4,346。
净利润率（BBA）: 2016F为7.5%，2017F为7.0%。
净债务/权益（%）: 2016F为-4.1%，2017F为-7.1%，2018F为-9.2%。
利息覆盖率（x）: 2016F为6.5，2017F为4.2，2018F为2.4。

REITs 财务指标

市场利率变化: OPR从3.25%降至3.0%，导致REITs与MGS收益率差距扩大。
目标价调整:
- IGB REIT从RM1.64上调至RM1.88。
- Sunway REIT从RM1.68上调至RM1.85。

风险与机会

Brilliance Auto 风险

5系列延迟上市: 导致现有车型销量和价格承压。
产品组合问题: 新车型接受度低，导致销售增长受限。
自有品牌业务亏损扩大: 从Rmb332百万扩大至Rmb421百万。

REITs 机会

低利率环境: 提高了REITs的吸引力。
资产收购潜力: IGB REIT和Sunway REIT有较大的资产收购机会，提高未来增长潜力。

总结

报告主要聚焦于Brilliance Auto的销售与盈利表现，以及REITs板块因利率调整带来的机会。Brilliance Auto因新车型销售不及预期及5系列延迟上市，被下调为SELL。REITs板块因OPR下调而被上调至OVERWEIGHT，IGB REIT和Sunway REIT被列为BUY。其他市场如新加坡和泰国也提供了不同的投资视角。整体来看，报告强调了市场动态对个股及板块的影响，并给出了相应的投资建议。

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