20160727-广发证券-风力发电行业：多重利好因素叠加，寻找风电行业预期差_13页_1mb

风力发电行业分析总结

核心内容

本报告主要分析中国风力发电行业的发展趋势、政策环境、市场表现及投资建议，重点指出行业在多重利好因素推动下具备增长潜力。

主要观点

• 风电行业增长预期良好：2017年上半年新增风电装机超过8GW，全年预计达20GW以上，且在2018年电价下调背景下，装机量仍有望保持稳定增长。
• 弃风限电问题改善：二季度弃风率降至20%左右，较一季度的26%有所下降，表明政策推动下消纳能力增强。
• 利率下行利好行业：利率下降将改善风电项目的IRR，提升项目收益，缓解企业融资压力。
• 电力交易市场改革推动行业发展：电力市场化改革促进售电侧竞争，为风电参与市场交易提供机会，提升利用小时数。
• 政策支持促消纳：国家能源局和地方政府出台多项政策，保障风电消纳，改善行业盈利状况。

关键信息

装机容量与招标量

• 我国风电累计装机容量已超过145GW，占全球总量的三分之一以上，位居世界第一。
• 2017年上半年新增风电招标量超过13GW，增速达76%，为全年装机增长提供预测依据。
• 风电装机容量五年CAGR达26%，预计未来三年将继续增长。

资源区与电价

• 四类资源区风电上网标杆电价分别为0.47元/度（I类）、0.50元/度（II类）、0.54元/度（III类）、0.60元/度（IV类）。
• 2018年电价下调预期将引发“抢装潮”，促进装机容量脉冲式增长。

政策与消纳改善

• 2016年以来，国家能源局和发改委出台多项政策，如《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》等，以改善弃风限电问题。
• 各地出台保障可利用小时数政策，提升风电消纳能力。

利率与IRR

• 利率每下降1个百分点，项目IRR提升1个百分点以上。
• 利率下行对风电场运营及风机制造企业有利，减轻财务压力。

电力交易市场建设

• 电力市场化改革加速，售电侧放开，鼓励市场化交易。
• 已成立19家省级电力交易中心，推动电力交易机制完善。
• 风电因边际成本接近零，具备竞争优势，可参与竞争性供电和直供电。

投资建议

建议关注以下重点企业：

• 风电机组龙头：金风科技
• 塔架制造商：天顺风能、泰胜风能
• 制动器龙头：华伍股份
• 叶片龙头：中材科技
• 区域运营商：福能股份

风险提示

• 装机规模并网低于预期
• 风电运营仍存在弃风限电风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

报告信息

• 分析师：
  • 陈子坤：S0260513080001，联系方式：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn
  • 王理廷：S0260516040001，联系方式：0755-82534784，邮箱：wangliting@gf.com.cn
• 联系人：华鹏伟（010-59136752）、纪成炜（021-60750617）
• 报告日期：2016-07-27
• 目录索引：预期向好，三项指标寻找预期差；机组招标一一先行指标预测装机规模；2018年电价下调或带来小规模抢装；央地政策促消纳，二季度弃风率缓解；利率下行提升收益，改善行业资金压力；电力交易市场建设利好风电行业
• 图表索引：图1~图11；表1~表4

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