零售药店行业深度报告：供给端集中度提升，支付端门诊统筹发力-20230817-国海证券-60页_2mb

零售药店行业深度报告总结

核心内容

零售药店行业正经历快速变革与增长，主要受到政策推动和市场扩张的双重影响。随着医保门诊统筹政策的持续推进，以及处方外流机制的逐步完善，零售药店在医保支付和处方流转方面发挥着越来越重要的作用。此外，连锁药店的持续扩张、线上线下融合以及企业自身的经营管理优化，也推动了行业的高质量发展。

主要观点

• 连锁化率提升：截至2022年底，全国零售药店连锁化率已达57.8%，预计到2025年将接近70%。连锁药店凭借规模经济优势，能够更有效地控制成本、提升服务质量和品牌影响力。
• 医保支付力度增强：医保门诊统筹政策的落地，使零售药店纳入统筹基金支付范畴，医保支付占比显著提升。2023年国家医保局推动零售药店纳入门诊统筹管理，将显著提升药店的医保支付能力。
• 处方外流趋势明显：国家推行医药分离政策，推动处方药从医院向零售药店流转。连锁药店积极建设DTP药房、特慢病药房及“双通道”药房，以承接处方外流。
• 线上业务发展迅速：头部连锁药店通过O2O和B2C模式拓展线上业务，提升服务便捷性与市场覆盖面。
• 税收政策支持：小规模纳税人享受增值税减免政策，有助于零售药店减轻经营负担，增强盈利能力。
• 经营效率提升：企业通过股权激励机制，推动业绩增长，提升市场竞争力。

关键信息

连锁药店发展趋势

• 门店数量增长：头部连锁药店门店数量持续增长，其中益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等企业门店数量均突破1万家。
• 扩张方式多样：企业采用自营、加盟、并购等多种方式扩张，其中加盟模式在部分企业中发挥重要作用。
• 坪效差异：连锁药店坪效与所处地域、产品结构密切相关，如大参林因主营高附加值产品，坪效较高。
• 毛利率和销售费用率变化：头部连锁药店毛利率和销售费用率略有下降，但销售净利润率保持稳定。

医保政策影响

• 医保覆盖率提升：全国医保定点零售药店数量从2009年的9.6万家增长至2019年的39万家，覆盖率提升至74.4%。
• 门诊统筹机制建立：2021年国务院推动职工医保门诊统筹机制建立，2023年国家医保局进一步将零售药店纳入门诊统筹管理。
• 医保支付比例：职工医保和居民医保门诊统筹支付比例均在50%以上，医保基金支付规模超过4000亿元。

企业分析

• 益丰药房：门店数量突破1万家，销售净利润率7.18%，高于行业平均水平。公司采用自营为主，覆盖多个省市。
• 大参林：深耕华南，门店数量突破1万家，2022年收入212.5亿元，归母净利润10.4亿元。公司通过自建与并购扩张，提升市场占有率。
• 老百姓：科技驱动，线上业务发展迅速，2022年线上销售额达17亿元。公司主要通过自营和加盟模式扩张，覆盖多个省市。
• 一心堂：专注西南市场，布局中药材业务，2022年收入174.3亿元，归母净利润10.1亿元。公司以直营为主，注重区域深耕。
• 国药一致：具有国资背景，实现批发与零售一体化，2022年总收入734.4亿元，归母净利润14.9亿元。公司通过自营与加盟结合，拓展全国市场。
• 健之佳：采用“药店+便利店”模式，2022年收入75.1亿元，归母净利润3.6亿元。公司通过自建与并购方式扩张，增长迅速。
• 漱玉平民：专注山东及北方市场，2022年收入78.2亿元，归母净利润2.3亿元。公司门店数量增长迅速，主要通过自建与并购方式扩张。

政策与市场前景

• 政策利好：医保门诊统筹和处方外流政策不断落地，推动零售药店市场增长。同时，税收减免政策为小规模零售药店提供支持。
• 行业评级：整体行业评级为“推荐”，首次覆盖。重点关注头部企业如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂，以及区域小龙头如漱玉平民、健之佳，以及国企改革如国药一致。

风险提示

• 医保统筹政策落地速度和执行力度不及预期
• 处方外流进展缓慢
• 连锁药店门店扩张速度低于预期
• 医保管理风险
• 零售价格受政策限制
• 加盟药店管理风险
• 重点关注公司业绩不及预期