零售药店行业深度报告-供给端集中度提升-支付端门诊统筹发力-国海证券_60页_2mb

• 连锁化进程显著加快，截至2022年底国内零售药店连锁化率已达57.8%，远高于13.8%的行业平均水平。
• 医保政策改革：
  1. 门诊共济保障机制：2021年国务院印发《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，自2023年医保局发文推动定点零售药店纳入门诊统筹管理，零售药店纳入医保统筹支付范畴，预计显著提升医保支付力度。
  2. 药店医保覆盖率提升：全国医保定点药店比例从2009年的24.7%提升至2019年的74.4%，头部连锁药店门店医保覆盖率已提升至接近90%。
• 院外处方流转：国家医保局要求2023年底前实现电子处方在零售药店的顺畅流转，支持“互联网+”医疗服务处方流转至定点零售药店。
• 医保政策与药店格局变化：各头部企业积极布局专业药房（DTP、双通道）、承接处方外流：
  • 益丰药房：560多家院边店、1，300多特慢病统筹门店、197家双通道门店；
  • 大参林：747家门诊统筹、174家DTP；
  • 老百姓：1，053家“门诊慢特病”定点、227家双通道门店，162家DTP；
  • 漱玉平民：310家院边店，专注于慢病定点特药；
• 药品结构调整与行业空间:
  • 化药、中成药为主的销售结构，2022年零售药店总体销售额达5，421亿元；
  • 国产集采对院内市场带来红利，促进零售药店的药品销售份额显著提升。
• 门店扩张与线上布局：
  • 2015-2022年头部企业门店年复合增速超过20%，其中益丰、老百姓、漱玉平民增速超过30%；
  • 连锁药店积极拓展线上业务，如加盟美团排名第一等。
• 企业业绩亮点：
  • 门店数与营收稳步增长，如漱玉平民2021-2022年门店增速超50%；
  • 服禁政策下零售药店承担更大议价空间，毛利率维持33%-36%，净利润率较高（5%+）。
• 评级与建议：国海证券给予“推荐”评级，强调医保门诊统筹与院外流转落地是核心催化剂，建议关注连锁龙头（益丰、老百姓、一心堂）、区域小龙头（漱玉平民、健之佳）以及国企背景（国药一致）。

⚠️风险提示：门诊统筹推进在政策落地细节、处方流转依赖技术平台情况、连锁扩张可能遇瓶颈——综合考量后投资者仍建议优先关注龙头企业的政策执行能力与全国扩张节奏。