广发宏观：美国7月非农数据和萨姆法则-240803-广发证券-11页_811kb

广发宏观：美国7月非农数据与萨姆法则分析

核心内容

美国7月非农就业数据显著低于市场预期，显示就业市场降温。新增非农就业人数为11.4万人，低于预期的17.5万人和前值的17.9万人。这是2024年7月非农数据的最低水平，且就业广度（49.6%）也低于6月的56%和2023年月均值的59.4%。同时，5月和6月新增非农数据分别被下修至21.6万人和17.9万人。

主要观点

1. 就业市场整体放缓

• 私人部门新增就业9.7万人，低于预期的14万人。
• 商品生产新增就业小幅回升至2.5万人，其中建筑业新增2.5万人，制造业由负转正，新增0.1万人。
• 服务生产新增就业显著回落至7.2万人，信息业、金融活动和临时服务为主要拖累。

2. 健康保健行业表现突出

• 健康保健和社会救助新增就业64.0千人，占私人服务部门新增就业的大部分。
• 教育和保健新增就业57.0千人，显示该行业仍是就业增长的主要动力。

3. 政府部门就业显著回落

• 政府新增就业17.0千人，较前值43.0千人大幅下降。
• 州和地方政府新增就业1.6万人，较前值4.1万人明显回调，预计此趋势有一定可持续性。

4. 市场反应

• 10年期美债收益率大幅回落18bp至3.79%。
• 美元指数回落至103.466。
• 美股三大股指均回落，SP500指数跌1.84%，纳斯达克指数跌2.43%，道琼斯工业指数跌1.51%。
• 彭博全球商品价格指数从95.5回落至94.7，黄金先涨后跌，最终收盘小幅回落0.12%。

5. 萨姆法则指标

• 萨姆法则指标7月读数为0.53%，表明就业市场仍处于相对温和的扩张阶段。

关键信息

• 就业广度：7月就业广度为49.6%，为2016年5月以来最低。
• 行业表现：
  • 健康保健：持续增长，但增速放缓。
  • 信息业：7月新增就业-20.0千人，为负增长。
  • 金融活动：7月新增就业-4.0千人，明显回调。
  • 临时服务：7月新增就业-8.7千人，为负增长。
  • 零售业：7月新增就业4.0千人，较前值-12.1千人有所回升。
• 薪资增速：持续回落，显示劳动力市场压力加大。
• 失业率结构：图3显示失业原因对失业率的贡献，其中移民和残疾人口在疫情后大量进入劳动力市场，可能对就业增长产生影响。
• 贝弗里奇曲线：图8显示当前就业市场已接近贝弗里奇曲线的拐点位置，表明劳动力市场可能趋于饱和。

风险提示

• 美国经济衰退风险：若美联储流动性收紧过快，可能导致经济陷入深度衰退。
• 债务上限问题：可能引发美债收益率暴跌。
• 俄乌局势升级：可能再次推高全球通胀。
• 欧美银行储蓄转移：可能导致信贷收缩超预期。

数据来源

• 非农数据：美国劳工部
• 图表数据：彭博、Wind
• 分析机构：广发证券发展研究中心

表格概览

注： 数据单位为千人。