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有色金属周报总结（2025年12月12日）

核心内容概述

本报告对2025年12月12日的有色金属市场进行了全面分析，涵盖铜、碳酸锂、铝、镍、锌五大品种。整体来看，市场在宏观政策宽松与供需关系变化的共同作用下，呈现出分化格局，部分品种延续强势，而部分则面临压力。

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一、铜

主要观点

• 行情回顾：本周沪铜运行区间在（91450、94570），LME铜在（11585.0、11952），整体铜价探底回升并创历史新高。
• 操作建议：铜价高位震荡，需关注日本央行加息对市场情绪的压制。
• 基本面分析：
  • 供应端：进口矿TC倒挂扩大，国产矿作价系数稳定，冷料加工费回升，冶炼厂产量环比增加。
  • 需求端：废铜杆开工率提升，精铜杆开工率下降，电线电缆与漆包线开工率均有所下滑，但需求仍有改善空间。
  • 现货端：国内社库微增，保税区库存去库，市场整体呈现“供应收缩、消费改善”的格局。

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二、碳酸锂

主要观点

• 行情回顾：碳酸锂期货价格持续上涨，主力合约周内运行区间在（91120、101620），现货价格稳定。
• 操作建议：短期谨慎看涨，但上涨动力不足。
• 基本面分析：
  • 供应端：锂矿价格普遍上涨，锂盐厂现金成本上升，外购锂辉石精矿亏损扩大。
  • 需求端：三元材料与磷酸铁锂价格小幅上涨，但下游需求疲软，订单增长有限。
  • 现货端：电碳-工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水加深，市场对工碳交割兴趣较低。

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三、铝

主要观点

• 行情回顾：沪铝高位震荡，主力合约运行区间在【21790，22355】元/吨，氧化铝价格下跌。
• 操作建议：短期逢低买入，警惕高位震荡。
• 基本面分析：
  • 供应端：国产矿价平稳，进口矿价下跌，氧化铝库存高位，冶炼厂利润丰厚。
  • 需求端：铝加工企业开工率下滑，但新疆运输问题支撑现货去库。
  • 库存端：国内库存持续去化，LME锌库存增加，但Cash-3M价差back结构未明显收敛。

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四、镍

主要观点

• 行情回顾：镍价单边下跌，沪镍主力合约下跌1.62%，伦镍走势相似。
• 操作建议：预计镍价仍将偏弱运行，关注印尼供应扰动。
• 基本面分析：
  • 供应端：锌矿加工费下调，冶炼厂减产，海外交仓支撑库存。
  • 需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率下滑，企业利润承压。
  • 库存端：国内库存减少，LME库存增加，结构性风险仍存。

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五、锌

主要观点

• 行情回顾：锌价高位震荡，受美联储降息提振，但下游需求疲软。
• 操作建议：锌价短期强势，但需关注炼厂减产力度与宏观情绪变化。
• 基本面分析：
  • 供应端：锌矿加工费下跌，冶炼厂减产，进口锌精矿指数下降。
  • 需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率下滑，终端需求疲软。
  • 库存端：国内库存减少，LME库存增加，低库存担忧缓解。

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关键信息汇总

宏观面

• 美联储降息释放宽松信号，美元指数下行，对铜、铝等金属形成支撑。
• 中国中央经济工作会议释放政策宽松预期，但日本央行加息预期可能压制市场情绪。

供应端

• 铜：进口矿TC倒挂扩大，冷料加工费回升，冶炼厂产量增加，但精铜进口窗口关闭。
• 碳酸锂：锂矿价格上升，锂盐厂成本增加，供应端压力放缓。
• 铝：国产矿价平稳，进口矿价下跌，氧化铝库存高位，冶炼厂利润丰厚。
• 镍：锌矿加工费下调，冶炼厂减产，海外交仓支撑库存。
• 锌：锌矿加工费下跌，冶炼厂减产，进口锌精矿指数下降。

需求端

• 铜：废铜杆替代效应显现，但高铜价压制下游采购。
• 碳酸锂：三元材料与磷酸铁锂需求回落，订单增长有限。
• 铝：终端进入淡季，但新疆运输问题支撑现货去库。
• 镍：镀锌、压铸锌合金、氧化锌需求疲软，企业利润承压。
• 锌：下游需求疲软，企业利润收缩，市场观望情绪浓厚。

现货与库存

• 铜：国内社库微增，保税区库存去库，现货升水重心下移。
• 碳酸锂：现货对主力合约贴水加深，工碳交割属性差。
• 铝：国内库存去化，LME锌库存增加，但Cash-3M价差back结构未明显收敛。
• 镍：国内库存减少，LME锌库存增加，结构性风险仍存。
• 锌：国内库存减少，LME库存增加，低库存担忧缓解。

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总结

有色金属市场在宏观宽松政策与供需关系的共同影响下，整体呈现分化趋势。铜、铝等品种因基本面支撑和政策利好维持强势，而镍、锌则受供应紧张与需求疲软压制，表现偏弱。市场情绪方面，宏观利好推动部分品种上涨，但对其他品种提振有限。未来需关注各品种的库存变化、政策走向及市场情绪波动。