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机械设备行业2021年投资策略总结

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，重点分析机械设备行业2020年年报及2021年一季报业绩表现，并结合宏观环境变化提出2021年的投资策略。核心观点围绕“轻总量，重周期”和“轻总量，重结构”展开，强调制造业复苏、出口产业链、大宗商品采掘、高端制造等领域的机会。

主要观点

1. 投资策略：轻总量，重周期 & 结构

• 更新周期主导设备需求：由于2009年“四万亿”投资带来的制造业固定资产投资高峰，机械设备行业未来将更多受益于设备更新周期。
• 结构化增长趋势明显：全球范围内存量博弈加剧，“马太效应”强化，龙头企业将受益于存量转移，实现增长。
• 出口产业链受益于美国房市：疫情促使美联储宽松，美国房地产市场火热，国内具有比较优势的家具产业链将受益。
• 大宗商品采掘产业链受通胀预期驱动：全球货币宽松叠加疫苗推出预期，推动2021年全球需求回暖，通胀预期浓厚，利好油服设备和矿山破碎分选设备。
• 中国制造业景气度有望提振：疫情背景下，东南亚、印度等国疫苗普及不足，中国供应链稳定性凸显，高端制造投资增长，中美贸易问题推动企业海外布局，国内疫情控制后相关行业景气反转。

2. 行业投资方向

• 重点推荐领域：工程机械、泛机床工具、轮胎模具、光伏设备、异质结产业链、家具机械及部件、油服设备、制砂设备、3C设备、口腔数字化设备及轨交信号系统。
• 评级：维持机械设备行业“增持”评级。

风险提示

• 制造业复苏进度低于预期
• 海外疫情控制进度低于预期
• 房地产和基建投资不及预期
• 国家产业政策不确定性
• 推荐标的业绩不达预期

货币政策进入观察期分析总结

核心内容

报告指出，2021年一季度货币政策仍处于观察期，央行对输入性通胀风险持谨慎态度，强调“稳字当头”，流动性维持宽松，但资金面再平衡预期增强。

主要观点

1. 超储率与流动性

• 一季末超储率回升至1.5%，高于2017-2019年同期水平，表明流动性仍较为宽松。
• 央行关注政策利率而非数量，表明其政策导向为引导市场利率围绕政策利率波动。
• 3月份以来资金利率持续低于政策利率，预计此状态难以长期维持。

2. 贷款利率回升结构分析

• 3月新发放贷款加权平均利率较去年底上升2BP至5.1%，主要由票据和房贷利率上升推动。
• 一般贷款利率保持稳定，结构性因素影响更大，如票据余额占比下降、企业贷款占比提升。

3. 通胀预期与PPI/CPI走势

• 央行认为PPI阶段性抬升，CPI走势更关键，预计全年CPI涨幅温和，通胀风险可控。
• 即使PPI持续高位，货币政策仍以供给侧调整或行政手段应对，而非紧缩。

4. 经济恢复与货币政策展望

• 经济恢复不均衡、不稳固，“转弯”条件不具备，货币政策需保持“稳健”。
• 区域金融风险上升，信贷投放或成重要“抓手”，社融增速下滑可能性降低。
• 政策调整可能出现在下半年，主要关注美联储货币政策变化。

风险提示

• 核心CPI超预期上升
• 美联储宽松政策退出
• 货币政策超预期收紧

股市流动性分析总结

核心内容

报告指出，2021年5月上旬股市流动性小幅回落，资金面呈现“流入与流出并存”的格局，需关注政策监管变化对流动性的影响。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行延续每日100亿逆回购操作，全周净回笼300亿。
• 债券市场收益率继续下行，反映政策宽松延续。
• 股市资金流入：偏股基金发行64亿，北上资金净流入5.7亿，融资净流入71亿。
• 股市资金流出：产业资本净减持11亿，IPO规模59亿。

2. 保险持股数据

• 截至2021年3月，保险投资股票与证券余额为2.87万亿，环比小幅下滑1.5%，占资金运用余额的12.8%。

3. 外汇市场动态

• 美元兑人民币中间价均值为6.48，较4月均值6.52有所回落。
• 美元指数下行，海外主要经济体国债收益率普遍小幅下降，法国10Y国债收益率小幅上升。

风险提示

• 政策监管超预期调整
• 股市流动性进一步变化

银行行业贷款利率与信贷结构分析总结

核心内容

报告从银行角度分析了2021年一季度贷款利率回升的结构与价格因素，并对未来的信贷结构和利率走势进行了展望。

主要观点

1. 贷款利率回升结构

• 利率维度：票据和按揭利率环比上升，是新发放贷款利率回升的主要推动力。
• 结构维度：票据余额占比下降（3月底为4.32%，较2020年12月下降47bp），企业贷款占比上升，拉低综合收益率。

2. 未来展望

• 贷款利率预计平稳上行，但市场化修复进程较慢。
• 结构调整是利率上行的核心变量，银行间分化加剧。
• 制造业复苏及信贷结构变化将影响市场对系统性风险的预期。

3. 投资建议

• 选股逻辑：
  • 核心资产主线：宁波银行、招商银行、平安银行，业绩持续性强，稀缺性高。
  • 景气稳健上行主线：关注低估值、资产质量优良的银行，如江苏银行、兴业银行、南京银行。

风险提示

• 经济下滑超预期

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅限于客户使用，未经授权不得发布或复制。
• 报告基于公开资料和实地调研，力求独立、客观和公正，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。