20240816-东吴证券-千红制药-002550.SZ-2024中报点评_肝素API利润显著修复_创新转型稳步推进_3页_472kb

千红制药2024年中报点评总结

千红制药发布2024年中报，业绩符合预期。上半年营业收入85.6亿元，同比下降19.04%；归母净利润18.3亿元，同比增长53.57%；扣非归母净利润17.9亿元，同比增长60.64%。第二季度单季收入和利润表现强劲，分别同比下降12.05%和1.37倍，但净利润增长显著。

原料药板块收入受肝素价格低迷和下游去库存影响，同比下降41.34%，但毛利率提升至33.7%，增加2.031个百分点。公司因库存低，享受价格利差，延伸河南千牧项目预计将提供优质肝素原料药，符合未来采购要求。

制剂板块收入58.4亿元，同比下降14.9%，毛利率降至61.36%，减少1.99个百分点。依诺肝素钠进入集采贡献增量，蛋白酶产品如怡美系列稳定放量，并与拜耳合作探索OTC营销，提升品牌竞争力。

创新转型进展顺利：QHRD107和QHRD106单次给药项目进入临床二期，针对复发难治性急性髓系白血病和脑卒中领域，安全性良好，具有潜在市场。

调整2024-2026年盈利预测：归母净利润分别为33.1亿元、37.9亿元和42.3亿元；对应P/E估值22x、19x、17x，维持“买入”评级。

风险包括肝素周期不确定性、研发失败和资金链问题。

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