20250418-东吴证券-千红制药-002550.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_业绩符合我们预期_主业保持稳健_QHRD107临床数据优秀_3页_723kb

千红制药（002550）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容

千红制药发布2024年年报及2025年一季报，业绩表现稳健，符合市场预期。公司积极应对市场变化，通过优化产品结构、拓展新客户、推进创新药研发等手段，实现收入与利润的显著增长。分析师维持“买入”评级，并上调2025-2026年归母净利润预测。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年：实现营业收入15.26亿元，同比下降15.88%；归母净利润3.56亿元，同比增长95.77%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长87.48%。
• 2025年一季度：实现营业收入4.51亿元，同比下降2.2%；归母净利润1.61亿元，同比增长54.62%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长4.84%。

股价与市场数据

• 收盘价：5.87元
• 一年最低/最高价：4.63元 / 7.18元
• 市净率：2.80倍
• 流通A股市值：53.43亿元
• 总市值：75.12亿元

财务预测

• 2025年：预计营业总收入20.51亿元，归母净利润4.43亿元
• 2026年：预计营业总收入27.37亿元，归母净利润5.12亿元
• 2027年：预计营业总收入32.83亿元，归母净利润6.09亿元

财务指标

• 每股收益：2025年预计0.35元/股
• P/E估值：2025年16.95倍，2026年14.67倍，2027年12.34倍
• ROE（摊薄）：2025年预计16.31%，2026年16.99%，2027年18.10%
• 资产负债率：2025年预计10.29%，2026年11.22%，2027年11.42%

关键信息

肝素API业务

• 需求回暖：肝素API市场自2023年起进入去库存周期，2024年市场需求有所回升。
• 销售增长：2024年肝素API销售量达18581.71亿单位，同比增长9.10%；收入4.43亿元。
• 利润率提升：2024年销售毛利率达54.85%，同比提升11.59个百分点；2025年一季度毛利率为54.40%，同比提升1.26个百分点。

制剂业务

• 占比提升：2024年制剂收入达10.79亿元，占公司营收比重由2023年的61.43%提升至70.70%。
• 毛利率改善：制剂业务毛利率同比提升0.3个百分点。
• 收购方圆制药：公司拟以3.9亿元收购方圆制药，其核心产品为硫酸依替米星注射液，国内市场仅两家竞争企业，方圆制药市占率30.8%。

创新药研发

• QHRD107：进入临床IIb期，IIa期结果在2024年ASH会议发表，80mg剂量组ORR达77.3%，整体ORR达62.5%，有效性数据良好。
• QHRD106：II期临床试验已完成患者入组，数据有望在2025年二季度读出。
• LSA02：完成临床BE研究，正在申报生产批件。

其他业务进展

• 千牧项目：与牧原合作的千牧项目基本完成建设，预计2025年内正式投产，中期有望带动公司进入原研产业链。
• 现金流：2024年经营活动现金流为515亿元，投资活动现金流为-323亿元，筹资活动现金流为-325亿元，现金净增加额为-135亿元。

风险提示

• 原料药下游需求不及预期
• 产品价格波动风险
• 新药研发进展不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 预期涨跌幅：未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上

总结

千红制药在2024年及2025年一季度表现出色，业绩符合预期。公司通过优化肝素API业务结构、提升制剂收入占比、推进创新药研发等手段，增强了盈利能力与市场竞争力。收购方圆制药将为公司带来新的增长点，同时千牧项目有望进一步拓展公司业务版图。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。