20250407-国金证券-量化配置视野_四月股债模型提升债券配置比例_12页_2mb

报告摘要

本报告由国金证券金融工程组发布，分析师高智威、许坤圣共同完成，分析了4月份全球及中国大类资产配置策略、股债轮动配置模型及红利风格择时策略的表现与观点，并对市场环境进行了深入解析。

股票市场：过去一个月，国内各资产指数呈现两级分化。
- 万得微盘股涨幅最大，为 1.93%。
- 上证50上涨 1.01%，沪深300下跌 -0.07%。
- 中证2000、中证1000、中证500和万得全A均下跌，分别为 -1.11%、-0.70%、-0.02% 和 -0.40%。
债券市场：3月份各期限债券指数部分上涨，其中 3-5年国债指数涨幅最高，为0.33%。
- 1年以下信用债指数、1-3年国债指数和3-5年国债指数分别上涨 0.26%、0.03% 和 0.02%。
- 7-10年国债指数和7-10年信用债指数分别下跌 -0.46% 和 -0.04%。
商品市场：3月份南华分类商品指数部分上涨，其中 贵金属涨幅最大，为8.23%。
- 农产品和有色金属分别上涨 0.59% 和 2.52%。
- 能化和黑色商品分别下跌 -3.12% 和 -4.20%。

经济增长：3月制造业PMI为 50.5%，较上月上升 0.3%。
- 生产细项为 52.6%，较上月上行 0.1%。
- 新订单细项为 51.8%，较上月上行 0.7%。
- 表明制造业企业生产活动加快，市场需求继续改善。
通胀情况：通胀从底部回升，但结构性波动仍存在。
- 2月PPI同比为 -2.2%，较上月上升 0.1%。
- 2月CPI同比为 -0.7%，环比为 -0.2%。
信用环境：社会融资规模存量同比为 8.2%，较上月上升 0.2%。
- 2月新增社融为 22333亿元，较去年同期增加 6506亿元。
- M1同比为 0.1%，较上月下降 0.3%；M2同比为 7%，维持不变。
- M1-M2剪刀差为 -6.9%，较上月下降 0.3%。
货币流动性：国债利率曲线整体上升，短端流动性有所放松。
- 10年、7年和5年国债利率分别上升 9.77BP、5.14BP 和 4.82BP。
- 6个月、3个月和1个月国债利率分别下降 -3.54BP、-8.96BP 和 -3.85BP。
- DR007利率20日移动平均值下降，显示短端流动性改善。

策略权重：4月份进取型、稳健型、保守型股票权重分别为 25%、13.73% 和 0%。
信号强度：经济增长信号强度为 50%，货币流动性信号强度为 0%。
历史表现：
- 进取型年化收益率 20.02%，稳健型 11.02%，保守型 6.03%。
- 同期股债64年化收益率为 8.57%，三类策略均优于基准。

推荐仓位：4月份中证红利推荐仓位为 100%。
信号来源：经济增长维度多数看空，货币流动性信号积极，合成信号为 100%。
策略表现：
- 年化收益率 16.86%，夏普比率 0.95，最大回撤 -21.22%。
- 相较于中证红利全收益指数，表现更为稳定。