> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程组5月市场分析与资产配置总结 ## 核心内容概览 本报告由国金证券金融工程组发布，分析师包括高智威、许坤圣、胡正阳，主要分析了5月份国内及全球大类资产的市场表现，并基于人工智能模型、股债配置模型及红利风格择时模型，提出了相应的资产配置建议与策略表现。 --- ## 市场概况 ### 股票市场 - 中证1000涨幅最大，上涨 **10.02%** - 中证500上涨 **9.65%** - 中证2000上涨 **8.36%** - 万得尾盘股上涨 **8.05%** - 万得全A上涨 **8.69%** - 沪深300上涨 **8.15%** - 上证50上涨 **5.64%** ### 债券市场 - 各期限债券指数整体收涨 - 中长久期品种涨幅相对更高： - 信用债（7-10年）上涨 **0.81%** - 信用债（3-5年）上涨 **0.45%** - 国债（7-10年）上涨 **0.46%** - 国债（3-5年）上涨 **0.25%** - 信用债（1年以下）上涨 **0.18%** - 国债（1-3年）上涨 **0.15%** ### 商品市场 - 有色金属上涨 **4.55%** - 农产品上涨 **1.53%** - 能化与黑色系分别下跌 **1.40%** 和上涨 **2.04%** - 贵金属下跌 **-0.11%** --- ## 市场环境解析 ### 2.1 经济增长分析 - **工业增加值**：3月同比增长 **5.7%**，环比下降 **0.6个百分点** - **工业企业利润总额**：当月同比增长 **15.8%**，环比上升 **3.33个百分点**；累计同比增长 **15.5%**，环比上升 **0.3个百分点** - **进出口**： - 出口金额同比增长 **2.5%**，环比下降 **37.1个百分点** - 进口金额同比增长 **27.1%**，环比上升 **14个百分点** - **PMI**： - 生产指数为 **51.4**，环比上升 **1.8点** - 新订单指数为 **51.6**，环比上升 **3.0点** - 新出口订单指数为 **49.1**，环比上升 **4.1点** - 内外需均有所走强 ### 2.2 货币流动性分析 - **国债收益率曲线**：整体小幅走平，平均下行 **4.71BP** - **短端利率**： - 1个月期国债收益率下行 **3.1BP** - 3个月期国债收益率下行 **5.91BP** - 6个月期国债收益率下行 **3.88BP** - 9个月期国债收益率下行 **6.43BP** - **长端利率**： - 1年期国债收益率下行 **5.92BP** - 5年期国债收益率下行 **6BP** - 7年期国债收益率下行 **4.08BP** - 10年期国债收益率下行 **6.98BP** - **流动性指标**： - 公开市场7天逆回购利率维持在 **1.40%** - DR007的20日移动平均值为 **1.39%**，较上月末回落约 **0.10BP** - DR001的20日移动平均值为 **1.297**，较上月末下行约 **0.9BP** --- ## 资产配置模型观点 ### 人工智能全球大类资产配置模型 - **5月建议权重**： - 国债指数：**55.13%** - ICE布油：**10.91%** - 纳斯达克：**24.92%** - 日经225：**9.04%** - **德国DAX**：下调至 **0%** - **4月表现**： - 策略月涨跌幅：**2.4%** - 基准策略月涨跌幅：**5.04%** - **历史表现**（2021年1月至2026年4月）： - 年化收益率：**18.93%** - 夏普比率：**1.04** - 最大回撤：**16.53%** - 同期基准年化收益率：**8.26%** - 夏普比率：**0.88** - 最大回撤：**12.67%** ### 动态宏观事件因子的股债轮动配置策略 - **5月股债配置权重**： - 进取型：**45.00%**（股票） / **55.00%**（债券） - 稳健型：**14.69%**（股票） / **85.31%**（债券） - 保守型：**0.00%**（股票） / **100.00%**（债券） - **宏观信号强度**： - 经济增长：**50%**（当前） / **50%**（上月） - 货币流动性：**40%**（当前） / **60%**（上月） - **4月表现**： - 进取型：**2.56%** - 稳健型：**1.62%** - 保守型：**1.16%** - 对应基准策略：**3.78%**、**2.56%**、**1.33%** - **历史表现**（2005年1月至2026年4月）： - 进取型：年化复合收益率 **19.90%**，年化波动率 **13.98%**，最大回撤 **-13.72%** - 稳健型：年化复合收益率 **10.74%**，年化波动率 **8.07%**，最大回撤 **-6.77%** - 保守型：年化复合收益率 **5.87%**，年化波动率 **3.18%**，最大回撤 **-3.55%** - 股债64：年化复合收益率 **9.05%**，年化波动率 **16.43%**，最大回撤 **-46.24%** ### 红利风格择时配置策略 - **5月中证红利推荐仓位**：**100%** - **信号构成**： - 经济增长维度：多数指标发出看多信号 - 货币流动性维度：无看多信号 - **策略表现**： - 年化收益率：**15.88%** - 年化波动率：**17.15%** - 最大回撤：**-21.22%** - 夏普比率：**0.92** - **对比中证红利全收益指数**： - 年化收益率：**11.25%** - 年化波动率：**22.36%** - 最大回撤：**-36.80%** - 夏普比率：**0.57** - **最近1个月收益率**：**0.8%** --- ## 风险提示 1. **模型失效风险**：以上结果基于历史数据统计、建模和测算，若市场环境或政策发生变化，可能导致模型失效。 2. **资产相关性变化**：政策环境变化可能使资产与相关风险因子失去稳定关系。 3. **市场波动风险**：国际政治摩擦升级等事件可能引发大类资产同向大幅波动。 --- ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成对特定客户的个人推荐。 - 报告内容可能随时调整，且可能与国金证券其他业务部门观点不同。 --- ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 附图说明 - 图表1至图表4：展示各资产过去一个月涨跌幅及净值走势 - 图表5至图表14：提供工业增加值、社零、进出口、PMI、PPI、CPI、M1/M2、社会融资规模等关键指标走势 - 图表15至图表18：展示国债利率走势及银行间质押式回购利率 - 图表19至图表22：展示全球大类资产配置策略及股债轮动配置策略的月度表现 - 图表23至图表28：展示宏观择时模块及股债配置模型的信号与表现 - 图表29至图表31：展示红利风格择时策略的净值走势与信号构成